為了回答產(chǎn)業(yè)鏈復工的真實情況,，以及有多少產(chǎn)能因疫情受困這些至關重要的問題,，國泰君安策略團隊近期攜手四大行業(yè)研究團隊
（汽車,、新能源,、通信、電子），圍繞兩大產(chǎn)業(yè)鏈中的各個細分領域做了深度的企業(yè)復工調(diào)研和沖擊測算。
主要結(jié)論如下：
1、對于汽車和新能源行業(yè),，下游訂單需求沖擊較為明顯，當前處于往年同期的40%-60%水平,，員工返工情況整體低于往年同期的60%,。
2、而對于通信和電子行業(yè),，物流與產(chǎn)能沖擊最嚴重,，約為往年同期60%水平。此外,，人力密集型的消費電子行業(yè)復工壓力大,，目前僅為往年的不到60%。
3,、不過總體來看,，疫情對于兩大產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊仍然可控，可以靠后期復工和趕工大幅彌補沖擊缺口,。
1,、通信主設備：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%。
通信主設備產(chǎn)能絕大部分集中在廣東省，其次是湖北,、山東等地,。廣東省內(nèi)外地員工較多，絕大多數(shù)員工開始有序復工,，產(chǎn)能在逐步恢復,。湖北省內(nèi)生產(chǎn)以本地員工為主，預計在2月下旬逐步復工,。
復工的節(jié)奏除了受到疫情的影響,，也取決于下游招采及上游復工情況，預計運營商招采比預期晚2-3周,，這也將影響復工的進度,。
2、光通信：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%,。
湖北省內(nèi)的公司,，生產(chǎn)工以本地員工為主，預計在2月下旬逐步復工,，但由于疫情防控的需要，復工情況需要進一步觀察,。
湖北省外的公司,，調(diào)研公司的員工基本以本地的員工為主，外省及湖北的員工占比很低,，員工大部分能夠按照規(guī)定返工,，產(chǎn)能能夠在幾周內(nèi)恢復至2019年同期水平。
3,、云視訊遠程辦公：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%,。
遠程辦公板塊公司生產(chǎn)地普遍在北京、上海,、深圳,、廣東、福建等地,，目前主要是本省員工優(yōu)先恢復辦公,。
4、消費電子：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%-50%,。
調(diào)研企業(yè)復工時間均為2月10日,，政策上而言，當?shù)貑T工無不良反應的可復工,，外地員工需要進行隔離,，湖北籍員工暫時不返回單位，研發(fā)人員部分可以進行遠程辦公,。
C公司復工率達70%,，主要原因為公司年前訂單充足,，為滿足交付，大力保留員工繼續(xù)生產(chǎn),，影響較小,。
G公司地處深圳，部分子公司未獲得復工審批,，上周復工率為20%,，預計本周可達50%。
5,、PCB：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%-70%,，80%以上員工已經(jīng)返回工作地，陸續(xù)復工,。
一線員工從1月27日開始陸續(xù)復工,，隨著疫情愈演愈烈，2月3日之后返程復工的員工受各地政策限制,，需要近14天時間的隔離期后才能完全復工,。我們預計行業(yè)內(nèi)各企業(yè)產(chǎn)線完全復工在2月17日之后。
6,、半導體：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的80%,。
半導體制造以及封測均屬于人員密集型產(chǎn)業(yè)，當年非典疫情蔓延使得企業(yè)開工率和人員到崗率受到影響,，此次短期內(nèi)對企業(yè)影響也更容易顯現(xiàn),。
7、新能源：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%,。
湖北涉及較少,，長三角、珠三角大部分復工時間為2月10日,，已基本正常開工,，部分自動化產(chǎn)線較高的隔膜等環(huán)節(jié)需要人工較少因此情況較好。人員需求較多的環(huán)節(jié),，員工到崗情況一般,。
8、乘用車：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%,。
乘用車行業(yè)中,，10%的整車產(chǎn)能在湖北省，大多宣布停工至2月14日,，后續(xù)復工時間待定,。40%的產(chǎn)能在推遲非必要企業(yè)復工時間的地區(qū)（上海、廣東、重慶,、浙江和北京）,，復工時間主要在2020年2月10至13日。其他地區(qū)50%的產(chǎn)能基本從2020年2月10日陸續(xù)復工,。
9,、汽車零部件：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%。
汽車零部件行業(yè)基本在2月10日開始陸續(xù)復工,，產(chǎn)能利用率在逐步爬坡,，分區(qū)域看，浙江,、山東,、安徽、江蘇等地區(qū)復工相對順利,，分城市看,，三四線城市復工相對順利。
10,、汽車服務：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的40%,。
汽車服務行業(yè)的產(chǎn)能利用率為往期的40%，源于地方復工審批未完成和相關醫(yī)療物質(zhì)短缺,。
11,、光伏：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的50%。
光伏組件廠主要分布在江浙兩省,，目前地方政府在疫情管控方面較為嚴格，外地員工要么沒有返工,，要么返工后需要在家隔離,，因此外地員工復工率較低。
但部分頭部光伏由于企業(yè)訂單較好,，春節(jié)期間沒有休假,，所以在疫情下沒有太大影響。
1,、通信主設備：物流傳導是去年同期的40%,。
海外物流目前影響較大，廣東省內(nèi)上游和下游物流傳導相對影響不大,。湖北省由于疫情的原因,，物流傳導較低。
2,、光通信：物流傳導是去年同期的40%,。
湖北省內(nèi)的公司，由于疫情防控的需要，物流傳導受影響較大,；湖北省外的公司,，根據(jù)各省政策差異封閉程度各有不同，但都保持了一定的物流傳導能力,。
3,、云視訊遠程辦公：物流傳導是去年同期的40%。
物流短期受到一定的影響,，但是對于遠程辦公企業(yè)來說影響有限,。
4、消費電子：物流傳導為去年同期的80%-100%,。
物流傳導方面,，部分企業(yè)表示目前省際物流需要政府批文。我們調(diào)研企業(yè)均為當?shù)丶{稅及就業(yè)大戶,，政府在協(xié)調(diào)上予以了充分幫助,。H公司物流未受影響，主要原因為H公司自建物流體系,。
5,、PCB：物流傳導為去年同期的80%。
2月3日之前除醫(yī)療設備相關物料運輸暢通之外,，全國大部分運輸路段受阻,，從封路時間來看有10天左右時間運輸不暢。
2月3日之后物料運輸陸續(xù)打開,。截止到2月10日,，除湖北省重點疫區(qū)受限外，其他地區(qū)的物料運輸已經(jīng)全部打開,。PCB企業(yè)在物料運輸受限時期基本以消耗原有庫存為主,，目前除湖北省內(nèi)企業(yè)受限外，其他運輸暢通,，生產(chǎn)基本不受影響,。
6、半導體：物流傳導為去年的60%,。
目前省際物流困難以及部分國際航線禁飛,，可能造成短期供應鏈承壓但壓力有限。
7,、新能源：物流傳導為去年的60%,。
湖北鋰電相關生產(chǎn)較少，但是鋰電池原材料部分工藝環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙,、青海,，中游生產(chǎn)在長三角,、珠三角，下游整車在全國則分布廣泛,，運輸環(huán)節(jié)較多,，存在不通暢的情況。
8,、乘用車：物流傳導為去年的60%,。
乘用車行業(yè)的原材料供應傳導（除湖北地區(qū)）基本達到往期的80%，主要因為上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多,，運輸多為區(qū)域內(nèi)部,，受疫情影響程度不大。
產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗н_到往期的40%,，主要因為下游經(jīng)銷商遍布全國各地,，部分長途運輸受道路交通管制影響。
9,、汽車零部件：物流傳導為去年的60%,。
汽車零部件行業(yè)的原材料供應傳導基本達到往期的60%，主要因為上游原材料企業(yè)相對集中,，部分長途運輸受道路交通管制影響,。
產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗н_到往期的60%，主要因為下游整車企業(yè)距離較近,，但出口方面的運輸受到較大的影響,，預計3月才能恢復。
10,、汽車服務：物流傳導為去年的0%,。
汽車服務行業(yè)的原材料供應傳導約為往期的40%，主要因為汽車經(jīng)銷商遍布全國各地,，而上游整車企業(yè)集中在少數(shù)區(qū)域,，部分長途運輸受道路交通管制影響。
成品運輸?shù)膫鲗橥诘?%,，因為疫情限制消費者活動，消費者基本無法到店,。
11,、光伏：物流傳導為去年的50%。
由于國內(nèi)存在不同程度的司機不足,、司機跨省運輸需要隔離,、部分高速公路主干道、省道,、鄉(xiāng)道封路導致國內(nèi)的物流傳導受到比較嚴重的影響,，運輸環(huán)節(jié)有很明顯的漲價,，預計僅為平常時期的50%。
1,、通信主設備：上游原材料供應是去年同期的70%,。
通信主設備分為無線和傳輸主設備兩類，上游原材料眾多,，包括集成芯片,、PCB、天線射頻,、電子元器件,、光模塊、電源,、線纜,、五金結(jié)構(gòu)件等，不同產(chǎn)品的地域分布和生產(chǎn)供應情況有差異,。海外以芯片,、電子元器件為主，估算海外占比20%,，原材料供應受影響較小,。
國內(nèi)上游器件總體分布在廣東、江蘇,、湖北,、四川，尤其是湖北的原材料供應,，短時間內(nèi)這部分供應有一定影響,。除此以外物流對原材料的供應也有一定的影響。
2,、光通信：上游原材料供應是去年同期的75%,。
因行業(yè)較景氣，原材料公司原本都將有春節(jié)加班的計劃,。但因為疫情,，僅有部分留在本地未回老家的員工保持少部分生產(chǎn)，目前除了湖北境內(nèi)的公司,，基本已經(jīng)陸續(xù)開始恢復生產(chǎn),。
除此以外物流也是制約原材料供應的瓶頸，綜合來看原材料供應相對2019年同期稍弱,。
3,、云視訊遠程辦公：上游原材料供應是去年同期的80%。
上游原材料普遍來自國外,，故目前原材料供應相對去年同期相對充足,。
4,、消費電子：上游原材料供應是去年同期的60%。
消費電子上游原材料涉及：金屬原料,、阻容感等基礎零部件,，塑料顆粒等，生產(chǎn)基地主要集中于長三角,、珠三角,。目前，廣深地區(qū)對企業(yè)復工管控較嚴格,，企業(yè)復工需要審批,。據(jù)我們了解，企業(yè)均在復工前提交了復工申請,，但在疫情重點管控地區(qū)部分企業(yè)或者企業(yè)的部分子公司未通過核準,，目前尚未復工。
5,、PCB：上游原材料供應是去年同期的90%,。
PCB生產(chǎn)的主要用材是覆銅板，相關企業(yè)產(chǎn)能不在疫情嚴重地區(qū),，行業(yè)原材料供應穩(wěn)定,。
PCB為定制化產(chǎn)品，部分輔材短期供應受影響,。由于企業(yè)有庫存?zhèn)湄�,，短期影響可控�?/font>
6、半導體：上游原材料供應是去年同期的80%,。
半導體產(chǎn)業(yè)鏈中,，資產(chǎn)較重的封測與晶圓制造原材料供應較充足。前期受貿(mào)易摩擦影響,，各家晶圓線的備貨都有加強,，目前庫存可以支撐運行數(shù)月，這會部分抵消供應鏈沖擊物流,。
7,、新能源：上游原材料供應是去年同期的80%。
新能源汽車行業(yè)所需鋰電池及電池材料主要生產(chǎn)基地在長三角,、珠三角,，部分加工、原材料環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙,、青海，生產(chǎn)供應問題不大,，湖北只有很少量鋰電池配套生產(chǎn),，影響較小,。
8、乘用車：上游原材料供應是去年同期的60%,。
乘用車行業(yè)的上游原材料供應（除湖北地區(qū)）基本達到80%,，源于上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多，上游開工多與整車廠同步,，供應基本能滿足生產(chǎn)需求,。
湖北地區(qū)由于偉巴斯特（全球汽車天窗市場龍頭）2019年9月新開業(yè)的工廠有員工感染新冠狀病毒，且進一步導致其德國總部有員工感染,，上游（尤其外資企業(yè)）復工相對謹慎,，進度較為緩慢，供應程度低于20%,。
9,、汽車零部件：上游原材料供應是去年同期的80%。
汽車零部件行業(yè)的上游原材料大致分布為：鋼材約65%-70%,、有色金屬10%-15%,、非金屬材料20%，其中鋼材供應相對充足,，沒有太大瓶頸,，部分醫(yī)療用品（如口罩等）原材料聚丙烯類等的供應相對不足，對應儀表板,、門板,、NVH等部件。
10,、汽車服務：上游原材料供應是去年同期的40%,。
汽車服務行業(yè)的上游原材料供應程度主要受制于整車企業(yè)復工程度不高，尤其是乘用車車企只有約50%的產(chǎn)能在逐步恢復,。
11,、光伏：上游原材料供應是去年同期的40%。
光伏終端產(chǎn)品為組件,，上游原材料依次為硅料,、硅片、電池片,，目前硅料滿開,、硅片產(chǎn)能利用率超過80%、電池片約70%,，因此取電池片的作為核心原材料供應情況的表征指標,，其他原材料主要為組件的輔材，包括玻璃,、背板,、EVA膠膜,、邊框、焊帶,、接線盒等,，主要為小材料。
1,、通信主設備：下游訂單需求為去年同期的50%,。
預計運營商招采比之前預期晚2-3周，而且因為2019年一季度投資基數(shù)比較高,，所以下游訂單需求短期下滑嚴重,。不過運營商投資計劃和落地的確定性和一致性非常強，全年需求依舊保持原預期,。
2,、光通信：下游訂單需求為去年同期的80%。
因2020年數(shù)通市場和電信市場景氣度都較高,，所以訂單能見度也較高,，湖北省外的企業(yè)復工后均會連續(xù)趕工以實現(xiàn)訂單的及時交付，湖北省內(nèi)還需要緊密觀察復工情況來評估對訂單的影響,。
3,、云視訊遠程辦公：下游訂單需求是去年同期的120-150%。
遠程辦公板塊主要分為硬件的終端供應和軟件兩個主要部分,，由于政府,、企業(yè)和教育等行業(yè)均開啟遠程辦公，對于純軟件的云視頻產(chǎn)品需求大幅提升預計在幾倍的增長,，硬件終端在20-50%的增長,，企業(yè)普遍反映訂單飽滿，超過2019年同期水平,。
4,、消費電子：下游訂單需求為同期的70%-100%。
目前國內(nèi)外終端廠商都未下調(diào)出貨預期,，手機供應鏈未接到客戶調(diào)整訂單通知,，需求依舊飽滿。
5,、PCB：下游訂單需求為同期的100%,。
2020年一季度的行業(yè)景氣度好于2019年一季度。PCB行業(yè)整體自2019年9月開始明顯回升,，尤其四季度受消費電子需求回暖拉動,，訂單量持續(xù)攀升。隨著5G大規(guī)模基建開啟,，終端應用革新加速推進,，目前的在手訂單量明顯回升。
6、半導體：下游訂單需求為同期的90%,。
2020年封測廠商在春節(jié)期間并未像往年一樣停工,，而是仍正常運行。這不僅說明工廠不存在延期復工所帶來的消極影響,，同時也展現(xiàn)出封測行業(yè)持續(xù)的高景氣度和旺盛的下游需求,。
▼ 新型冠狀病毒對半導體產(chǎn)業(yè)鏈影響跟蹤
數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究
7、新能源：下游訂單需求為去年同期的40%,。
由于補貼政策原因,，去年一季度是旺季，今年一季度淡季,，即使沒有疫情影響,，需求也只有去年同期的60%。
8,、乘用車：下游訂單需求為去年的40%,。
由于終端經(jīng)銷商交貨受阻，導致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少,。
9,、汽車零部件：下游訂單需求為往期的60%。
由于終端汽車經(jīng)銷商交貨受阻,，導致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少,，進而影響零部件的訂單。不過,，海外整車企業(yè)的訂單基本不受影響,。
10,、汽車服務：下游訂單需求為往期的60%,。
由于私家車可以較少與人接觸,，因此疫情下仍有部分消費者遠程下訂單,。
11,、光伏：下游訂單需求為往期的75%。
75%的光伏需求都在海外,，而疫情對海外需求沒有明顯影響,，因此此前簽署的合同依然需要及時履行。
國內(nèi)需求占比25%,，受到農(nóng)民工復工,、以及電力行業(yè)相關開工政策管控，實際尚未有效開工,。
1,、通信主設備&光通信
5G建設預期加強，下半年5G投資存在超預期的可能,，對于主設備行業(yè)而言將是有力的推動,。
地方層面,，各省份可能會出臺扶持中小企業(yè)融資,、高新科技企業(yè)獎勵、以及經(jīng)營的政策等,，將有正向推動作用,。
2、云視訊遠程辦公
遠程辦公的支持推進力度或?qū)⒓哟�,，目前北京已�?jīng)相繼出臺了一些對于遠程辦公設備等的補貼政策,。
3、消費電子
消費電子企業(yè)雖然自動化程度已大幅提升,，但仍為勞動密集型企業(yè),。同時為配合客戶產(chǎn)品的升級換代，每年需投入大額資金進行技術(shù)研發(fā)與設備更新,，面臨較重的資金壓力,。
可期待政策包括：低息貸款；留抵稅返還,。
4,、PCB
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施,。部分企業(yè)復工得到政策支持,，效率提高。
5,、半導體
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資,、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施。
6,、新能源&乘用車
新能源汽車領域的刺激政策（如補貼退坡強度減弱,、牌照優(yōu)惠力度加大等）值得期待。
2020年1月11日，工信部部長苗圩在電動車百人會表示,，新能源汽車補貼在2020年7月1日（原預期為下一個退坡時點）不再退坡,，側(cè)面印證政策對推動新能源汽車發(fā)展的決心。
7,、汽車零部件
中小企業(yè)融資扶持的政策值得期待,。部分公司由于無法及時供應產(chǎn)品，面臨資金回款延遲,，甚至合同懲罰等,，進而帶來現(xiàn)金流的緊張，預計相關融資扶持政策會有較大幫助,。
8、汽車服務
汽車經(jīng)銷商行業(yè)是對流動性資金依賴較高的行業(yè),，當前消費者沒法到店成交對其現(xiàn)金流帶來較大壓力,，中國汽車流通協(xié)會已經(jīng)呼吁適度對汽車流通企業(yè)提供債務延展審批便利、增加授信額度,、加速放款效率,、降低融資成本、特殊情況逾期罰息減免及征信保護等相關政策支持,。
9,、光伏
可期待的政策主要有兩個。一是去年的光伏補貼政策,，涉及到兩個時間節(jié)點,，之前分別是3月31日和6月30日，但由于疫情的影響,，實際有效開工預計將延后2周左右,，因此國家有望順延相關時間節(jié)點。
第二個是今年的光伏補貼政策,，在農(nóng)歷年前已經(jīng)發(fā)出征求意見稿,，為了盡可能的增加光伏裝機，拉動經(jīng)濟增長,，有望提前出臺相關政策,。
國泰君安證券研究
Venerealulcer 發(fā)表于 2020-2-18 10:51
第一季度慘不忍睹,，第二季度經(jīng)濟好看的不行，想都不用想。復工進度看當?shù)卣懽臃什环省?/blockquote>
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