許小年：中國經(jīng)濟剛?cè)牒?四萬億也救不了
許小年：持續(xù)性衰退的冬天剛開始
持續(xù)性衰退的冬天剛開始，但是春天來時，你要在,！
――許小年杭州金融論壇演紀錄
一、中國經(jīng)濟是一種結(jié)構(gòu)性失衡帶來的持續(xù)性衰退
從最近幾個月的數(shù)據(jù)來看，中國的經(jīng)濟,，確實是很不樂觀。
我一直在強調(diào)的一個觀點,，就是目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱,、增長速度的下行，這不是一個簡單的周期現(xiàn)象,，我認為這是一種結(jié)構(gòu)性的衰退,，跟大多數(shù)經(jīng)濟家理解周期性衰退不一樣。
周期性衰退,，跟冬天到了得了感冒一樣,，過段時間就好了。但是結(jié)構(gòu)性衰退,，是內(nèi)部得了炎癥,，如果不動手術(shù)，光吃藥是好不了的,。
結(jié)構(gòu)性失衡失衡為何會帶來持續(xù)性的經(jīng)濟衰退,？
首先要解釋為何中國的經(jīng)濟衰退是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡引起的衰退，哪些方面失衡了,？
1,、需求方投資需求和消費的失衡
消費不足，首先我不認為是需求疲軟造成的,。
這只是一個表面現(xiàn)象,。就象很多發(fā)燒一樣，發(fā)燒只是表面現(xiàn)象,，內(nèi)部有炎癥才是實質(zhì),。
目前政府和企業(yè)都熱衷于投資，投資拉動經(jīng)濟占到了50%,，而消費拉動只是占到35%
至于為何會需求不足,，我認為核心原因在于目前“國民收入分配有利于政府和企業(yè)，居民收入比重下降”
(總結(jié)：國富而民窮是也)
2,、投資導(dǎo)致產(chǎn)生增長超過國內(nèi)購買力的增長
中國已經(jīng)成為第二大經(jīng)濟體,，在制造業(yè)方面，大多產(chǎn)能都達到了世界第一，產(chǎn)品該賣給誰,？目前中國已經(jīng)形成了大量過剩產(chǎn)能,，現(xiàn)在企業(yè)就自然的投資需求不足。企業(yè)不敢投資,，表現(xiàn)為生產(chǎn)產(chǎn)能指數(shù)連續(xù)十幾個月下降,，鋼鐵、煤炭,、水泥等都在下降,，在這些都在下降時,，誰敢投資,？
回想09年，也是如此,。當時政府感覺到企業(yè)的投資需求不足,，那就由政府來投資，當時是大量投基礎(chǔ)性行業(yè),。但是現(xiàn)在更糟,，連基礎(chǔ)性投資都面臨過剩，連政府都不知道去哪里投資,。(掌聲,！)
目前中國的投資/GDP比例已經(jīng)達到世界第一，未來該怎么辦,？
在目前的投資過剩情況下,，只能充分吸收過去的過剩產(chǎn)能后，國家經(jīng)濟才能輕裝上陣,。
我在這里說的產(chǎn)能過剩,、投資需求不足，是相對相對國內(nèi)有限的購買力,，導(dǎo)致的需求不足,。為何國內(nèi)需求跟不上產(chǎn)能的增長？是跟收入分配的失衡導(dǎo)致的,。
過去十幾年,，國民收入的分配，不是有利于居民,，而是有利于政府,。
政府和企業(yè)手上有了錢，這不利于消費,，而是有利于投資的,。當然公務(wù)員大規(guī)模茅臺酒和出國購車什么的不算。(掌聲！)
政府收入占國民經(jīng)濟的比重,，從1996年的12%上升到了2011年的32%,，還沒有包括其他的預(yù)算外收入，如果包括,，則還要高,。
過去十幾年間，我們國家出現(xiàn)了非常明顯的國進民退,！這個趨勢是客觀存在的,。
政府官員總是否認沒有出現(xiàn)國進民退。(掌聲,！)
政府收入占GDP的比例已經(jīng)回到了1980時代的計劃經(jīng)濟時代了,！
這些問題，不是宏觀政策能夠解決的,。當一個人有腫瘤時,，補充營養(yǎng)是不行的，必須先作手術(shù),。我都認為宏觀政策不是營養(yǎng)液,，而是鴉片煙，這是沒有用的,。
二,、四萬億1.0、四萬億2.0,、四萬億3.0,？
微觀指數(shù)上，生產(chǎn)價格指數(shù)不斷下降,，很多行業(yè)出現(xiàn)了虧損,，一些企業(yè)開始裁員，就業(yè)形式越來越難,，今年大學生畢業(yè)據(jù)說是最困難的一年,！業(yè)不愿意擴大規(guī)模，不愿意投資,，就不會愿意招人,。
這個指數(shù)的不斷走低，已經(jīng)持續(xù)了十幾個月,。這個生產(chǎn)價格指數(shù)的下降,，僅僅在去年下半年得到了緩解，向上走了一個下山坡,，因為去年下半年執(zhí)行了四萬億2.0,，和09年執(zhí)行4萬億1.0不同,。當時是大張旗鼓宣傳，讓人民相信政府這個手可以支撐住經(jīng)濟,。但是2.0是低調(diào),，打槍的不要。這次是以資本市場為主力,，現(xiàn)在社會融資總量,，一半來自銀行，一半來自債市,。
我知道這個方法托不住,，但是短期的燒錢會有一定作用，我當時以為會支持一段時間,，經(jīng)濟形式下滑出現(xiàn)會在下半年,。結(jié)果今年一季度末就出現(xiàn)了，連續(xù)的持續(xù)的下滑,。用經(jīng)濟的說法是,，經(jīng)濟的邊際效用遞減。
想想2009年,，當時的說法是政府的無形之手，拯救了中國經(jīng)濟,，拯救了世界經(jīng)濟,！但是去年的四萬億2.0，扔進去,，好像水花都沒有,。
這是什么原因，結(jié)構(gòu)性問題沒有解決,，只是給他吃止疼片,，止痛的效果是遞減的。
有一個很好的指數(shù),，叫做克強指數(shù),，主要是參考發(fā)電量、鐵路貨運量來看經(jīng)濟狀況,。
現(xiàn)在看來,，克強指數(shù)遠比GDP靠譜,。
克強指數(shù)表示，V型深溝就是09年金融危機,，拉起來后就是四萬億。
看了這個圖形,，大家就知道了,，迷信政府力量是沒有用的,。再強大的政府也托不住經(jīng)濟、再強大的政府也托不住市場,，只會打亂市場,，擾亂經(jīng)濟！(掌聲,！)
四萬億剛出來時,，我就寫文章批四萬億，結(jié)果當然是就沒有被發(fā)表出來,。前段時間領(lǐng)導(dǎo)還大聲說四萬億是正確的,，但是也沒有給我辯解的機會，我也就只能在民間辯解辯解,。(笑聲,！)
我之前認為，二次探底是一定會出現(xiàn)的,，果然就是在去年上半年,，克強指數(shù)的跌倒谷底，然后下半年開始向上,，誰也不知道,，居然經(jīng)濟又掉頭向下。
國內(nèi)的二度松寬,，再次忽視了結(jié)構(gòu)性問題,，輔之以短期需求拉升，那么就一定會有三次探底,。這個三次探底就在今年下半年,，今年的下半年會比去年的上半年還會差！
現(xiàn)在經(jīng)濟下行的趨勢非常明顯,，市場上又開始憧憬,，憧憬四萬億3.0�,？纯�1.0作用,，2.0作用，那么3.0有什么作用,？
而且中央政府已經(jīng)表態(tài),，不會出臺新的拉動內(nèi)需的政策。
因為刺激性政策會帶來很多不良后果,，政府從過去的幾年間也學到了一些東西,，盡管他的學習速度很慢(掌聲！),，也看到了1.0帶來的危害,，看到了2.0僅僅維持了1-2個季度,，所以非常慎重。
我認為政府不會推出3.0,，當然我沒有辦法為政府作決策,。即使3.0出臺了又如何呢？小小反彈一樣,，再次掉頭向下,！
在座的企業(yè)家朋友們，不要將注意力放在3.0何時出臺,，而是要聚焦在自己的領(lǐng)域,，聚焦在自己的投資上。這些政策都不可能扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟下行的經(jīng)濟,。
三,、經(jīng)濟衰退要扭轉(zhuǎn)，有沒有辦法,？辦法就是結(jié)構(gòu)性改革,。
既然你的病是結(jié)構(gòu)性帶來的，那就一定只有結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，把這些結(jié)構(gòu)性失衡糾正過來,。
什么叫做結(jié)構(gòu)性調(diào)整，能達到什么效果,？我們看看國際上的例子,，美國和歐洲的例子。
金融危機的根本性原因,，是過度借債，資本負債比失衡,。
西方國家經(jīng)濟嚴重的結(jié)構(gòu)性問題都是過度借債
1,、美國的債務(wù)集中在家庭部門，借錢太多,，收入償不了借錢,。月供支付不了，家庭就破產(chǎn),，銀行就拿走房子拍賣,，當很多拍賣出現(xiàn)，房地產(chǎn)價格暴跌,，銀行資產(chǎn)價格下降,，銀行倒閉。這個圖是美國按揭貸款余額/GDP,，2009年達到最高峰,，之后一直在下降,。在兩年時間，這條紅線已經(jīng)回到2003年,，美國的調(diào)整結(jié)構(gòu)基本完成,。他的資產(chǎn)負債表已經(jīng)正常，現(xiàn)在給他補藥,，是可以的,。
我本人對美國經(jīng)濟是看好的，很多人問我,，投資什么,？我說，買美國股票,，買美國資產(chǎn),。很多人說我賣國，我也不怎么在意,。
2,、再來看歐洲的處理方法：
歐洲也是在09年貸款余額/GDP達到最高。但是金融危機后,，歐洲現(xiàn)在還沒有下來,，負債率還是沒有下來，為什么,？
因為美國是資本主義,，歐洲是社會主義。
歐洲人到中國來,，經(jīng)常說中國怎么象社會主義的,，你看我們歐洲，多么“社會主義”啊,。
資本主義是以資為本,，就是誰出錢誰是老大，資金的所有者是老大,。借錢就要支付利息,，不然就拍賣，迫使你還錢,。只有這樣,，市場機制才能發(fā)揮作用。這個過程冷冰冰的,，但是不這樣做,，就會拖垮銀行。實際上,，美國已經(jīng)倒閉了幾十家銀行,，幾十萬個家庭倒閉失去了自己的房子,。
我去年去美國，想買房子抄個底,，找了個中介看二手房,。進去一看，房子沒有人上鎖,；廚房一看,，沒有吊燈；洗手間一看,，馬桶沒有了,。為什么馬桶沒有了，原來主人走的時候把馬桶搬走了,，50多美元一個的,。
為什么這樣，房東心里有氣,。按揭支付不了,，銀行收他的房子，不繳納房子警察上門,，所以他有氣,。
歐洲是“社會主義”，以人為本,。實際上,，不是真正以人為本。比如在歐洲,，租賃一個房子,，我房子支付不了，美國就立馬趕出去,，歐洲不行,，要給他幾個月的寬限期。借款違約,，不能立即收他的房子，你必須給他找到一個住處,，否則不行,。銀行如果不能拿到房子拍賣，結(jié)果就是銀行壞帳上升,，銀行如果倒閉,，就會損失儲蓄客戶的利益。
這樣迅速的處理還賬,，才能拯救銀行,，才能拯救儲蓄客戶,，才是以人為本。
楊白勞借了黃世仁的債,，還不起,，就把喜兒拉走了。為什么,？因為黃世仁認為喜兒就是抵押品,，這個是符合市場經(jīng)濟規(guī)律的。至于人是否適合作為抵押品,，可以再談,。(掌聲！)
歐洲拒絕承擔壞帳的后果,，結(jié)果只能政府出錢收購銀行的不良資產(chǎn),，維護銀行的正常運轉(zhuǎn)。政府的錢哪里來的,，收稅來的,。只不過將銀行的壞帳轉(zhuǎn)移到政府哪里，但是沒有解決壞帳問題,。所以出現(xiàn)政府債務(wù)問題,，政府要破產(chǎn)了。
希臘政府,、塞浦路斯政府都破產(chǎn)了�,，F(xiàn)在西班牙、法國都在風雨縹緲,。
沒有辦法,，透支得來的繁榮，一定是要償還的,。
今天的衰退,，都是為過去的繁榮買單。要想靠借錢,，靠央行發(fā)鈔票來維持經(jīng)濟的繁榮,，這連中國夢都算不上。
大家都知道,，量化寬松對恢復(fù)資產(chǎn)負債表的平衡沒有實質(zhì)性作用,，幾十年的零利率并未解救歐洲和日本
所以，復(fù)蘇必須先去杠桿化即削減債務(wù),，美國過去在作什么,，就是在削減債務(wù)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，是要死人的,。中國為何調(diào)整結(jié)構(gòu)講了十年,，還在講？因為我們根本沒有調(diào)整,。(掌聲,！)
3、美國找到了經(jīng)濟的新增長點
是靈活的市場機制創(chuàng)造出美國經(jīng)濟新的增長點
(1)加州為代表的創(chuàng)新企業(yè)的重新涌現(xiàn),，持續(xù)創(chuàng)新能力
(2)以德州為代表的舊能源產(chǎn)業(yè)的新生頁巖氣的開采成本大幅下降,，比世界上低30%
(3)制造業(yè)回流
美國企業(yè)不在中國擴大投資了，在中國的企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營,，不擴大投資了,，新的投資在哪里，回到美國去了,。為什么,？因為美國的能源成本比中國低，雖然美國的人工貴,，但是沒有之前差距這么大,。
我想表達的是，這些新的增長點不是政府規(guī)劃的結(jié)果,、不是政府實現(xiàn)的,，而是市場競爭形成的結(jié)果
我并不知道中國未來的新的增長點是什么。但是我知道的是,，如果我們把市場放開,，如果我們?nèi)∠耸袌龉苤疲碌氖袌鲈鲩L點,，自然會涌現(xiàn)出來,。
政府制造的增長點，不就是光伏,，不就是高鐵嘛,。搞一個垮一個(掌聲！).
你只要給市場機會,，你只要給民眾機會,，新的增長點一定會出現(xiàn)。
小結(jié)：
1,、結(jié)構(gòu)調(diào)整的快慢,，決定了復(fù)蘇的速度！
2,、美國的復(fù)蘇是有堅定的基石的。也就是為什么道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出歷史新高,，我認為更多的新高還在后面,。因為美國他的手術(shù)已經(jīng)動完了,，他找到了新的營養(yǎng)液。
正因為如此,，全球資金不斷的流向美國,。資金退出新興市場，流向美國,，從而推動美元的幣值不斷走高,，在今后一段時間內(nèi)，美元是一個強勢貨幣,。那么大宗商品市場就會向下,，市場上開始流轉(zhuǎn)一個觀點，大宗商品市場的牛市已經(jīng)結(jié)束了,，我基本同意,。這時由美國強勢貨幣和中國需求持續(xù)減弱所帶來的。
3,、歐洲會繼續(xù)在債務(wù)的泥潭中掙扎,，只要歐洲一天不清理過多的債務(wù)，那么歐洲最壞的情況還沒有開始,。
4,、但是中國的調(diào)整剛剛開始。
凡是進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，速度很快,，就復(fù)蘇很快，如美國經(jīng)濟
拒絕進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，拖拖拉拉,，就復(fù)蘇很慢，例如歐洲經(jīng)濟
四,、未來如何走出結(jié)構(gòu)性衰退：
1,、市場化行業(yè)重組，收購與兼并,，消除過剩產(chǎn)能
2,、提高行業(yè)集中度和利潤率，不僅關(guān)系企業(yè)的生存,，而且是向研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)
3,、不應(yīng)鼓勵國企的并購，國企以來廉價資金供應(yīng),，不計成本和收益,，最大化規(guī)模和就業(yè)而非效率
4、實質(zhì)性減稅，避免企業(yè)的大規(guī)模停工和倒閉
5,、特別是電訊,、金融、醫(yī)療衛(wèi)生,、媒體娛樂等服務(wù)業(yè)
6,、國企撤出競爭性行業(yè)
現(xiàn)在的企業(yè)是屋漏偏逢連夜雨，這連夜雨就是政府,。(掌聲,！)
先自查稅收，然后政府查稅收,。我跟政府說,，現(xiàn)在不是你們完成稅收計劃的時候。他說上級要完成稅收計劃啊,。我說你把企業(yè)折騰死了,，你得放企業(yè)一個生路，不然企業(yè)倒閉后就業(yè)問題不還是你政府的問題,。
我一直呼吁,，實施新的減稅，讓企業(yè)活下去,！
企業(yè)要活下去,，也要自己轉(zhuǎn)型，目前宏觀形勢不好,，政府又來折騰,，我也無法告訴具體一個企業(yè)該如何轉(zhuǎn)型。
我認為中國的民營企業(yè),，面臨痛苦的轉(zhuǎn)型期,，從之前的低成本擴張、搶占市場,，要轉(zhuǎn)型為在一個飽和的市場上,，如何擴大自己的核心競爭力。
中國的現(xiàn)狀是：
凡是能夠投資的地方,，都是產(chǎn)能過剩
凡是產(chǎn)能不過剩的,，都是不能投資的
例如電訊、例如衛(wèi)生系統(tǒng)等,，很多投資機會,。醫(yī)療衛(wèi)生問題是供應(yīng)不足，是過度管制,。為何不能民營資本多投資多蓋幾個醫(yī)院,，政府就是要把住牌照,。
娛樂，拍電視,，你管他什么呢,？有人拍，有人看,，就好。
現(xiàn)在是把娛樂搞成教育,，把教育搞成娛樂,。(掌聲！)
金融也管死,，一個銀行搞一個網(wǎng)點,，為何要批？這是一個商業(yè)決策,。我開一個飯館,，開在哪里，為何要你批,？我如果虧錢,，你承擔責任嗎？
大家都想把住一點小部門權(quán)力尋租,，我這點租能不能明給你啊,，一個圖章××萬吧，我交了錢給××萬辦事,。
象這樣的成本,，都叫做交易成本。政府的作用本應(yīng)該是減少建議成本,，但是我們政府的作用卻是增加交易成本,。明給反而低，暗給反而高,。因為我不知道你的心里底限是多少(笑,！).
我得研究、我得摸索,、我得找一個哥們,，還得策劃一個飯局，最后才知道你的心里底限,。這點小權(quán)力,，政府你放了吧，放了后得到的經(jīng)濟發(fā)展,，不知道會多少,。
最近看,，拍出很多地王，很多都是國有企業(yè),。為什么,，國企他背后有資金支持，而且國有企業(yè)虧損后,，也沒有關(guān)系,，政府會補貼的。所以國有企業(yè)進入競爭行業(yè),，其實就是擾亂市場競爭,。
五、內(nèi)需不足的實質(zhì)原因：收入分配惡化
1,、主要來自資源占有和市場的不平等
2,、行政性壟斷占有土地、礦山,、資金,、市場
3、審批制度下的官商勾結(jié)和尋租
4,、僅在二次分配和最低工資上作文章解決不了問題
必須在一次分配上作文章,。
為什么企業(yè)家一定要作政府的公共關(guān)系？
(此處刪除五十字)
不作政府公共關(guān)系,，就拿不到資源,，資源在官府手中。
如何消除這種暴利,，而不是在暴利出現(xiàn)后去收稅,。暴利源頭是什么，是政府壟斷資源,。
腐敗為何久治不愈,，是因為從來沒有從根子上診斷。出來一個,，判一個,，是否可以讓他不出來。
現(xiàn)在的一切問題,，都在往道德上引,；學校出很多問題，是因為教育從業(yè)人員道德有問題,，醫(yī)院出很多問題,，是因為醫(yī)生從業(yè)人員道德有問題，房地產(chǎn)市場出很多問題,，是因為房產(chǎn)從業(yè)人員道德有問題,，等等,。根源在哪里？
必須通過改革實現(xiàn)更為公平的資源獲取及市場進入
1,、打破行政壟斷
2,、取消審批制
3、國有民營一視同仁
總結(jié)：中國經(jīng)濟下行是結(jié)構(gòu)性問題,，靠宏觀政策是無法解決的,。只能下定決心，進行實質(zhì)性改革,，這個改革也包括政治體制改革,。
會后部分問題：
1、浙江是民間資金大省,，浙江投資往哪里投資？
我沒有做過投資,，不知道往哪里投,。如果投資講方向，講計劃肯定就會失敗,。各位可能比我更擅長,。我認為在實體經(jīng)濟中投資，和經(jīng)濟形勢是沒有關(guān)系的,。經(jīng)營企業(yè)的,，和經(jīng)濟形勢也沒有太大關(guān)系。如果一個企業(yè)家說,，我等經(jīng)濟形勢大好時,，再擴大規(guī)模。我會說,，你關(guān)企業(yè)吧,，去種地。作企業(yè)不能靠天吃飯,，我的觀察,，越是在宏觀形勢困難時，越是好企業(yè)表現(xiàn)的時候,。
買什么東西,，作什么行業(yè)，其實都不重要,，炒賣黃金的,，可以虧得傾家蕩產(chǎn)，炒賣土豆,，也可以賺,。
那么核心的是什么,？是你要知道如何炒。(笑聲,！)
2,、城市群，未來可能會稱為城鎮(zhèn)化的可能嗎,？
象這種非常宏偉的規(guī)劃,，我認為基本上都是忽悠。越是宏偉的規(guī)劃,，我基本不看,，也不關(guān)心。
各位作投資的,，作企業(yè)的,，我建議大家也不要去關(guān)心。
一個企業(yè)生存力,，跟踩點是沒有關(guān)系,。
一個企業(yè)的能力，不是他預(yù)報天氣的能力,，而是他抵抗天氣的能力,。
為什么我說我不看中國的城鎮(zhèn)化？從1980年代的20%多的城市化率,，提升到現(xiàn)在的52%,，是什么原因？
反思下,，在改革三十年,，以前的政府何時推出過城鎮(zhèn)化優(yōu)惠政策和扶持政策？根本就沒有規(guī)劃過,，結(jié)果就是從20%多發(fā)展到現(xiàn)在的52%,。
所以，城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果,，而不是因,。不能因果倒置。
城鎮(zhèn)化是一個自然的結(jié)果,，不是原因,。城鎮(zhèn)化都是在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，自然形成的,。來一場城鎮(zhèn)化的大躍進,，又變成政府圈錢圈地，趕農(nóng)民上樓,。那么農(nóng)民收入在哪里,，產(chǎn)業(yè)在哪里,、資金在哪里？
上一個4萬億把鐵道部搞破產(chǎn)了,，鐵道部申請2.6萬億債務(wù)給免除,，這個免除是不行的，老百姓不答應(yīng),。
如果再搞17個城市圈,，要搞破產(chǎn)多少地產(chǎn)政府(掌聲！)
3,、給浙江的企業(yè)家一個忠告：
你們將無法避免面對經(jīng)濟的上上下下,，也無法避免一定會面臨風風雨雨。以一個平和的心態(tài),，面對,，堅持把自己的企業(yè)作好，少聽一點天氣預(yù)報,。
歸根結(jié)底要把自己的企業(yè)作好,，一個好的企業(yè)，應(yīng)該在經(jīng)濟向上時作好,，最關(guān)鍵時在冬天要活下去。最可怕的是,，春天到了,，你不在了。
(本文系作者參加杭州金融論壇演講紀錄,，由浙江厚道資產(chǎn)管理公司總裁丁浚哲現(xiàn)場整理,，未經(jīng)本人校稿) |
發(fā)表于 2019-12-9 10:53:22
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伸手黨/灌水/看不懂
樓主
4萬億 應(yīng)該沒有的
