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為了回答產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工的真實情況,，以及有多少產(chǎn)能因疫情受困這些至關(guān)重要的問題,，國泰君安策略團(tuán)隊近期攜手四大行業(yè)研究團(tuán)隊 （汽車,、新能源,、通信,、電子）,，圍繞兩大產(chǎn)業(yè)鏈中的各個細(xì)分領(lǐng)域做了深度的企業(yè)復(fù)工調(diào)研和沖擊測算。
主要結(jié)論如下：
1,、對于汽車和新能源行業(yè),，下游訂單需求沖擊較為明顯，當(dāng)前處于往年同期的40%-60%水平,，員工返工情況整體低于往年同期的60%,。
2、而對于通信和電子行業(yè),，物流與產(chǎn)能沖擊最嚴(yán)重,，約為往年同期60%水平。此外,，人力密集型的消費電子行業(yè)復(fù)工壓力大,，目前僅為往年的不到60%。
3,、不過總體來看,，疫情對于兩大產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊仍然可控，可以靠后期復(fù)工和趕工大幅彌補沖擊缺口,。
01 員工和產(chǎn)能影響1,、通信主設(shè)備：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%。 通信主設(shè)備產(chǎn)能絕大部分集中在廣東省,，其次是湖北,、山東等地。廣東省內(nèi)外地員工較多,，絕大多數(shù)員工開始有序復(fù)工,，產(chǎn)能在逐步恢復(fù)。湖北省內(nèi)生產(chǎn)以本地員工為主，預(yù)計在2月下旬逐步復(fù)工,。
復(fù)工的節(jié)奏除了受到疫情的影響,，也取決于下游招采及上游復(fù)工情況，預(yù)計運營商招采比預(yù)期晚2-3周,，這也將影響復(fù)工的進(jìn)度,。
2、光通信：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%,。 湖北省內(nèi)的公司,，生產(chǎn)工以本地員工為主，預(yù)計在2月下旬逐步復(fù)工,，但由于疫情防控的需要,，復(fù)工情況需要進(jìn)一步觀察。
湖北省外的公司,，調(diào)研公司的員工基本以本地的員工為主,，外省及湖北的員工占比很低，員工大部分能夠按照規(guī)定返工,，產(chǎn)能能夠在幾周內(nèi)恢復(fù)至2019年同期水平。
3,、云視訊遠(yuǎn)程辦公：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%,。 遠(yuǎn)程辦公板塊公司生產(chǎn)地普遍在北京、上海,、深圳,、廣東、福建等地,，目前主要是本省員工優(yōu)先恢復(fù)辦公,。
4、消費電子：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%-50%,。 調(diào)研企業(yè)復(fù)工時間均為2月10日,，政策上而言，當(dāng)?shù)貑T工無不良反應(yīng)的可復(fù)工,，外地員工需要進(jìn)行隔離,，湖北籍員工暫時不返回單位，研發(fā)人員部分可以進(jìn)行遠(yuǎn)程辦公,。
C公司復(fù)工率達(dá)70%,，主要原因為公司年前訂單充足，為滿足交付,，大力保留員工繼續(xù)生產(chǎn),，影響較小。
G公司地處深圳，部分子公司未獲得復(fù)工審批,，上周復(fù)工率為20%,，預(yù)計本周可達(dá)50%。
5,、PCB：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%-70%,，80%以上員工已經(jīng)返回工作地，陸續(xù)復(fù)工,。 一線員工從1月27日開始陸續(xù)復(fù)工,，隨著疫情愈演愈烈，2月3日之后返程復(fù)工的員工受各地政策限制,，需要近14天時間的隔離期后才能完全復(fù)工,。我們預(yù)計行業(yè)內(nèi)各企業(yè)產(chǎn)線完全復(fù)工在2月17日之后。
6,、半導(dǎo)體：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的80%,。 半導(dǎo)體制造以及封測均屬于人員密集型產(chǎn)業(yè)，當(dāng)年非典疫情蔓延使得企業(yè)開工率和人員到崗率受到影響,，此次短期內(nèi)對企業(yè)影響也更容易顯現(xiàn)。
7,、新能源：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%,。 湖北涉及較少，長三角,、珠三角大部分復(fù)工時間為2月10日,，已基本正常開工，部分自動化產(chǎn)線較高的隔膜等環(huán)節(jié)需要人工較少因此情況較好,。人員需求較多的環(huán)節(jié),，員工到崗情況一般。
8,、乘用車：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%,。 乘用車行業(yè)中，10%的整車產(chǎn)能在湖北省,，大多宣布停工至2月14日,，后續(xù)復(fù)工時間待定。40%的產(chǎn)能在推遲非必要企業(yè)復(fù)工時間的地區(qū)（上海,、廣東,、重慶、浙江和北京）,，復(fù)工時間主要在2020年2月10至13日,。其他地區(qū)50%的產(chǎn)能基本從2020年2月10日陸續(xù)復(fù)工。
9、汽車零部件：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%,。 汽車零部件行業(yè)基本在2月10日開始陸續(xù)復(fù)工,，產(chǎn)能利用率在逐步爬坡，分區(qū)域看,，浙江,、山東、安徽,、江蘇等地區(qū)復(fù)工相對順利,，分城市看，三四線城市復(fù)工相對順利,。
10,、汽車服務(wù)：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的40%。 汽車服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)能利用率為往期的40%,，源于地方復(fù)工審批未完成和相關(guān)醫(yī)療物質(zhì)短缺,。
11、光伏：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的50%,。 光伏組件廠主要分布在江浙兩省,，目前地方政府在疫情管控方面較為嚴(yán)格，外地員工要么沒有返工,，要么返工后需要在家隔離,，因此外地員工復(fù)工率較低。
但部分頭部光伏由于企業(yè)訂單較好,，春節(jié)期間沒有休假,，所以在疫情下沒有太大影響。
02 物流影響
1,、通信主設(shè)備：物流傳導(dǎo)是去年同期的40%,。 海外物流目前影響較大，廣東省內(nèi)上游和下游物流傳導(dǎo)相對影響不大,。湖北省由于疫情的原因,，物流傳導(dǎo)較低。
2,、光通信：物流傳導(dǎo)是去年同期的40%,。 湖北省內(nèi)的公司，由于疫情防控的需要,，物流傳導(dǎo)受影響較大,；湖北省外的公司，根據(jù)各省政策差異封閉程度各有不同,，但都保持了一定的物流傳導(dǎo)能力,。
3,、云視訊遠(yuǎn)程辦公：物流傳導(dǎo)是去年同期的40%。 物流短期受到一定的影響,，但是對于遠(yuǎn)程辦公企業(yè)來說影響有限,。
4、消費電子：物流傳導(dǎo)為去年同期的80%-100%,。 物流傳導(dǎo)方面,，部分企業(yè)表示目前省際物流需要政府批文。我們調(diào)研企業(yè)均為當(dāng)?shù)丶{稅及就業(yè)大戶,，政府在協(xié)調(diào)上予以了充分幫助,。H公司物流未受影響，主要原因為H公司自建物流體系,。
5,、PCB：物流傳導(dǎo)為去年同期的80%。 2月3日之前除醫(yī)療設(shè)備相關(guān)物料運輸暢通之外,，全國大部分運輸路段受阻,，從封路時間來看有10天左右時間運輸不暢。
2月3日之后物料運輸陸續(xù)打開,。截止到2月10日,，除湖北省重點疫區(qū)受限外，其他地區(qū)的物料運輸已經(jīng)全部打開,。PCB企業(yè)在物料運輸受限時期基本以消耗原有庫存為主,，目前除湖北省內(nèi)企業(yè)受限外，其他運輸暢通,，生產(chǎn)基本不受影響。
6,、半導(dǎo)體：物流傳導(dǎo)為去年的60%,。 目前省際物流困難以及部分國際航線禁飛，可能造成短期供應(yīng)鏈承壓但壓力有限,。
7,、新能源：物流傳導(dǎo)為去年的60%。 湖北鋰電相關(guān)生產(chǎn)較少,，但是鋰電池原材料部分工藝環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙,、青海，中游生產(chǎn)在長三角,、珠三角,，下游整車在全國則分布廣泛，運輸環(huán)節(jié)較多,，存在不通暢的情況,。
8,、乘用車：物流傳導(dǎo)為去年的60%。 乘用車行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導(dǎo)（除湖北地區(qū)）基本達(dá)到往期的80%,，主要因為上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多,，運輸多為區(qū)域內(nèi)部，受疫情影響程度不大,。
產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗?dǎo)達(dá)到往期的40%,，主要因為下游經(jīng)銷商遍布全國各地，部分長途運輸受道路交通管制影響,。
9,、汽車零部件：物流傳導(dǎo)為去年的60%。 汽車零部件行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導(dǎo)基本達(dá)到往期的60%,，主要因為上游原材料企業(yè)相對集中,，部分長途運輸受道路交通管制影響。 產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗?dǎo)達(dá)到往期的60%,，主要因為下游整車企業(yè)距離較近,，但出口方面的運輸受到較大的影響，預(yù)計3月才能恢復(fù),。
10,、汽車服務(wù)：物流傳導(dǎo)為去年的0%。 汽車服務(wù)行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導(dǎo)約為往期的40%,，主要因為汽車經(jīng)銷商遍布全國各地,，而上游整車企業(yè)集中在少數(shù)區(qū)域，部分長途運輸受道路交通管制影響,。
成品運輸?shù)膫鲗?dǎo)為往期的0%,，因為疫情限制消費者活動，消費者基本無法到店,。
11,、光伏：物流傳導(dǎo)為去年的50%。 由于國內(nèi)存在不同程度的司機不足,、司機跨省運輸需要隔離,、部分高速公路主干道、省道,、鄉(xiāng)道封路導(dǎo)致國內(nèi)的物流傳導(dǎo)受到比較嚴(yán)重的影響,，運輸環(huán)節(jié)有很明顯的漲價，預(yù)計僅為平常時期的50%,。
03 上游原材料
1,、通信主設(shè)備：上游原材料供應(yīng)是去年同期的70%。
通信主設(shè)備分為無線和傳輸主設(shè)備兩類,，上游原材料眾多,，包括集成芯片,、PCB、天線射頻,、電子元器件,、光模塊、電源,、線纜,、五金結(jié)構(gòu)件等，不同產(chǎn)品的地域分布和生產(chǎn)供應(yīng)情況有差異,。海外以芯片,、電子元器件為主，估算海外占比20%,，原材料供應(yīng)受影響較小,。
國內(nèi)上游器件總體分布在廣東、江蘇,、湖北,、四川，尤其是湖北的原材料供應(yīng),，短時間內(nèi)這部分供應(yīng)有一定影響,。除此以外物流對原材料的供應(yīng)也有一定的影響。
2,、光通信：上游原材料供應(yīng)是去年同期的75%,。
因行業(yè)較景氣，原材料公司原本都將有春節(jié)加班的計劃,。但因為疫情,，僅有部分留在本地未回老家的員工保持少部分生產(chǎn)，目前除了湖北境內(nèi)的公司,，基本已經(jīng)陸續(xù)開始恢復(fù)生產(chǎn),。
除此以外物流也是制約原材料供應(yīng)的瓶頸，綜合來看原材料供應(yīng)相對2019年同期稍弱,。
3,、云視訊遠(yuǎn)程辦公：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%,。
上游原材料普遍來自國外,，故目前原材料供應(yīng)相對去年同期相對充足。
4,、消費電子：上游原材料供應(yīng)是去年同期的60%,。
消費電子上游原材料涉及：金屬原料、阻容感等基礎(chǔ)零部件,，塑料顆粒等,，生產(chǎn)基地主要集中于長三角,、珠三角。目前,，廣深地區(qū)對企業(yè)復(fù)工管控較嚴(yán)格,，企業(yè)復(fù)工需要審批。據(jù)我們了解,，企業(yè)均在復(fù)工前提交了復(fù)工申請,，但在疫情重點管控地區(qū)部分企業(yè)或者企業(yè)的部分子公司未通過核準(zhǔn)，目前尚未復(fù)工,。
5,、PCB：上游原材料供應(yīng)是去年同期的90%。
PCB生產(chǎn)的主要用材是覆銅板,，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能不在疫情嚴(yán)重地區(qū),，行業(yè)原材料供應(yīng)穩(wěn)定。
PCB為定制化產(chǎn)品,，部分輔材短期供應(yīng)受影響,。由于企業(yè)有庫存?zhèn)湄洠唐谟绊懣煽亍?/font>
6,、半導(dǎo)體：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%,。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，資產(chǎn)較重的封測與晶圓制造原材料供應(yīng)較充足,。前期受貿(mào)易摩擦影響,，各家晶圓線的備貨都有加強，目前庫存可以支撐運行數(shù)月,，這會部分抵消供應(yīng)鏈沖擊物流,。
7、新能源：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%,。
新能源汽車行業(yè)所需鋰電池及電池材料主要生產(chǎn)基地在長三角,、珠三角，部分加工,、原材料環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙,、青海，生產(chǎn)供應(yīng)問題不大,，湖北只有很少量鋰電池配套生產(chǎn),，影響較小。
8,、乘用車：上游原材料供應(yīng)是去年同期的60%,。
乘用車行業(yè)的上游原材料供應(yīng)（除湖北地區(qū)）基本達(dá)到80%，源于上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多,，上游開工多與整車廠同步,，供應(yīng)基本能滿足生產(chǎn)需求,。
湖北地區(qū)由于偉巴斯特（全球汽車天窗市場龍頭）2019年9月新開業(yè)的工廠有員工感染新冠狀病毒，且進(jìn)一步導(dǎo)致其德國總部有員工感染,，上游（尤其外資企業(yè)）復(fù)工相對謹(jǐn)慎,，進(jìn)度較為緩慢，供應(yīng)程度低于20%,。
9,、汽車零部件：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%。
汽車零部件行業(yè)的上游原材料大致分布為：鋼材約65%-70%,、有色金屬10%-15%,、非金屬材料20%，其中鋼材供應(yīng)相對充足,，沒有太大瓶頸,，部分醫(yī)療用品（如口罩等）原材料聚丙烯類等的供應(yīng)相對不足，對應(yīng)儀表板,、門板,、NVH等部件。
10,、汽車服務(wù)：上游原材料供應(yīng)是去年同期的40%,。
汽車服務(wù)行業(yè)的上游原材料供應(yīng)程度主要受制于整車企業(yè)復(fù)工程度不高，尤其是乘用車車企只有約50%的產(chǎn)能在逐步恢復(fù),。
11,、光伏：上游原材料供應(yīng)是去年同期的40%。
光伏終端產(chǎn)品為組件,，上游原材料依次為硅料,、硅片、電池片,，目前硅料滿開,、硅片產(chǎn)能利用率超過80%、電池片約70%,，因此取電池片的作為核心原材料供應(yīng)情況的表征指標(biāo),，其他原材料主要為組件的輔材，包括玻璃,、背板,、EVA膠膜、邊框,、焊帶,、接線盒等,，主要為小材料,。
04 下游訂單需求
1,、通信主設(shè)備：下游訂單需求為去年同期的50%。 預(yù)計運營商招采比之前預(yù)期晚2-3周,，而且因為2019年一季度投資基數(shù)比較高,，所以下游訂單需求短期下滑嚴(yán)重。不過運營商投資計劃和落地的確定性和一致性非常強,，全年需求依舊保持原預(yù)期,。
2、光通信：下游訂單需求為去年同期的80%,。 因2020年數(shù)通市場和電信市場景氣度都較高,，所以訂單能見度也較高，湖北省外的企業(yè)復(fù)工后均會連續(xù)趕工以實現(xiàn)訂單的及時交付,，湖北省內(nèi)還需要緊密觀察復(fù)工情況來評估對訂單的影響,。
3、云視訊遠(yuǎn)程辦公：下游訂單需求是去年同期的120-150%,。 遠(yuǎn)程辦公板塊主要分為硬件的終端供應(yīng)和軟件兩個主要部分,，由于政府、企業(yè)和教育等行業(yè)均開啟遠(yuǎn)程辦公,，對于純軟件的云視頻產(chǎn)品需求大幅提升預(yù)計在幾倍的增長,，硬件終端在20-50%的增長，企業(yè)普遍反映訂單飽滿,，超過2019年同期水平,。
4、消費電子：下游訂單需求為同期的70%-100%,。 目前國內(nèi)外終端廠商都未下調(diào)出貨預(yù)期,，手機供應(yīng)鏈未接到客戶調(diào)整訂單通知，需求依舊飽滿,。
5,、PCB：下游訂單需求為同期的100%。 2020年一季度的行業(yè)景氣度好于2019年一季度,。PCB行業(yè)整體自2019年9月開始明顯回升,，尤其四季度受消費電子需求回暖拉動，訂單量持續(xù)攀升,。隨著5G大規(guī)�,；ㄩ_啟，終端應(yīng)用革新加速推進(jìn),，目前的在手訂單量明顯回升,。
6、半導(dǎo)體：下游訂單需求為同期的90%。 2020年封測廠商在春節(jié)期間并未像往年一樣停工,，而是仍正常運行,。這不僅說明工廠不存在延期復(fù)工所帶來的消極影響，同時也展現(xiàn)出封測行業(yè)持續(xù)的高景氣度和旺盛的下游需求,。
▼ 新型冠狀病毒對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈影響跟蹤 ![]()
數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究
7,、新能源：下游訂單需求為去年同期的40%。 由于補貼政策原因,，去年一季度是旺季,，今年一季度淡季，即使沒有疫情影響,，需求也只有去年同期的60%,。
8、乘用車：下游訂單需求為去年的40%,。 由于終端經(jīng)銷商交貨受阻,，導(dǎo)致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少。
9,、汽車零部件：下游訂單需求為往期的60%,。 由于終端汽車經(jīng)銷商交貨受阻，導(dǎo)致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少,，進(jìn)而影響零部件的訂單,。不過，海外整車企業(yè)的訂單基本不受影響,。
10,、汽車服務(wù)：下游訂單需求為往期的60%。 由于私家車可以較少與人接觸,，因此疫情下仍有部分消費者遠(yuǎn)程下訂單,。
11、光伏：下游訂單需求為往期的75%,。 75%的光伏需求都在海外,，而疫情對海外需求沒有明顯影響，因此此前簽署的合同依然需要及時履行,。 國內(nèi)需求占比25%,，受到農(nóng)民工復(fù)工、以及電力行業(yè)相關(guān)開工政策管控,，實際尚未有效開工,。
05 可期待的扶持政策
1、通信主設(shè)備&光通信
5G建設(shè)預(yù)期加強,，下半年5G投資存在超預(yù)期的可能,，對于主設(shè)備行業(yè)而言將是有力的推動,。 地方層面，各省份可能會出臺扶持中小企業(yè)融資,、高新科技企業(yè)獎勵,、以及經(jīng)營的政策等，將有正向推動作用,。
2、云視訊遠(yuǎn)程辦公
遠(yuǎn)程辦公的支持推進(jìn)力度或?qū)⒓哟�,，目前北京已�?jīng)相繼出臺了一些對于遠(yuǎn)程辦公設(shè)備等的補貼政策,。
3、消費電子
消費電子企業(yè)雖然自動化程度已大幅提升,，但仍為勞動密集型企業(yè),。同時為配合客戶產(chǎn)品的升級換代，每年需投入大額資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與設(shè)備更新,，面臨較重的資金壓力,。 可期待政策包括：低息貸款；留抵稅返還,。
4,、PCB
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施,。部分企業(yè)復(fù)工得到政策支持,，效率提高。
5,、半導(dǎo)體
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資,、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施。
6,、新能源&乘用車
新能源汽車領(lǐng)域的刺激政策（如補貼退坡強度減弱,、牌照優(yōu)惠力度加大等）值得期待。 2020年1月11日,，工信部部長苗圩在電動車百人會表示,，新能源汽車補貼在2020年7月1日（原預(yù)期為下一個退坡時點）不再退坡，側(cè)面印證政策對推動新能源汽車發(fā)展的決心,。
7,、汽車零部件
中小企業(yè)融資扶持的政策值得期待。部分公司由于無法及時供應(yīng)產(chǎn)品,，面臨資金回款延遲,，甚至合同懲罰等，進(jìn)而帶來現(xiàn)金流的緊張,，預(yù)計相關(guān)融資扶持政策會有較大幫助,。
8,、汽車服務(wù)
汽車經(jīng)銷商行業(yè)是對流動性資金依賴較高的行業(yè)，當(dāng)前消費者沒法到店成交對其現(xiàn)金流帶來較大壓力，中國汽車流通協(xié)會已經(jīng)呼吁適度對汽車流通企業(yè)提供債務(wù)延展審批便利,、增加授信額度,、加速放款效率、降低融資成本,、特殊情況逾期罰息減免及征信保護(hù)等相關(guān)政策支持。
9,、光伏
可期待的政策主要有兩個,。一是去年的光伏補貼政策，涉及到兩個時間節(jié)點,，之前分別是3月31日和6月30日,，但由于疫情的影響，實際有效開工預(yù)計將延后2周左右,，因此國家有望順延相關(guān)時間節(jié)點,。 第二個是今年的光伏補貼政策，在農(nóng)歷年前已經(jīng)發(fā)出征求意見稿,，為了盡可能的增加光伏裝機,，拉動經(jīng)濟(jì)增長，有望提前出臺相關(guān)政策,。 國泰君安證券研究
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發(fā)表于 2020-2-18 10:01:38
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