經(jīng)濟(jì)危機(jī),，中國企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該走出去抄底并購,？

藍(lán)色童話

昨天去參加了一個(gè)座談會(huì),。與會(huì)者有玉柴、柳工,、中信重工,、三一重工,、一拖,、大連機(jī)床、天威保變,、許繼等大型骨干企業(yè)的老總,，還有工程院的院長、幾位院士及工信部的幾位司局長,。

會(huì)上,，有企業(yè)老總提到，現(xiàn)在去國外抄底并購,，成本很低,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后就是財(cái)富，希望國家能就此給一些政策支持,。

工程院院長徐匡迪院士卻認(rèn)為,，在經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的時(shí)候，企業(yè)要大膽擴(kuò)張,、投資,、兼并；而在金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后的低靡時(shí)期,，世界上普遍的辦法是要捂緊口袋,，備過冬糧,，不要盲目擴(kuò)張，兼并投資一定要非常謹(jǐn)慎,。往往一個(gè)好的企業(yè),、優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并一個(gè)落后企業(yè)，不了解它內(nèi)部的情況,，很多歷史性的問題也不是很清楚,，一腳踩進(jìn)去，整個(gè)企業(yè)就掉下去了,。

徐匡迪說,，我是不太主張現(xiàn)在去抄底收購的。中國沒有這樣的人才,，既懂得財(cái)務(wù)又善于管理,。如果我們?nèi)ナ召徚艘粋�(gè)外國企業(yè)，要靠外國人來管理,，那就完了,。這就等于李鴻章辦外交，外國人怎么說他也不知道,，看著翻譯過來的文件他就簽字,，文本也看不懂，結(jié)果就是咱們東北的土地被拿走了,。


    請(qǐng)大家探討一下,，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大環(huán)境下，中國優(yōu)勢(shì)企業(yè)到底應(yīng)不應(yīng)該到國外并購抄底,？

藍(lán)夢(mèng)

不主張
大多是豪華郵輪出去,，游著回來

懷念昔日熊貓

學(xué)學(xué)人家，買了企業(yè)資產(chǎn)重組以后再賣出去,。

懷念昔日熊貓

買了國外的品牌,，然后搞垮那個(gè)品牌，以后不就是中國品牌的天下了嗎,？

小白菜

大家找找看,，西門子在這場危機(jī)中又抄底并購了多少再說。

能抄到IBM這樣的公司,，可能嗎,。

老鷹

聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)不知道怎么樣，好像現(xiàn)在形勢(shì)不好,。

小白菜

原帖由 老鷹 于 2009-3-12 14:53 發(fā)表
聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)不知道怎么樣,，好像現(xiàn)在形勢(shì)不好,。

那是IBM非核心的業(yè)務(wù)，中國是否需要IBM這樣的智庫型 企業(yè)

超人回來

看看這篇文章吧：（昨天的XX報(bào)刊發(fā)表的文章）
海外抄底有那么美好嗎?別忽略了人力“黑洞”
          通用,、福特員工退休福利赤字遠(yuǎn)超其市值,；中國企業(yè)海外并購存盲區(qū)






　海外抄底是目前中國企業(yè)界最熱門的話題。沒錯(cuò),，全球金融危機(jī)之下歐美企業(yè)哀鴻遍野,，而中國充足的外匯儲(chǔ)備、堅(jiān)挺的人民幣匯率似乎讓企業(yè)海外并購行為有了充分的,、無可辯駁的理由,。但是，海外并購,，中國企業(yè)真的準(zhǔn)備好了嗎,？

　　除了戰(zhàn)略上符合產(chǎn)業(yè)鏈邏輯和自身發(fā)展需要、政治上規(guī)避收購風(fēng)險(xiǎn)之外,，中國企業(yè)在海外并購上還有一個(gè)十分陌生的盲區(qū)———人力資本,，特別是海外企業(yè)成熟的退休福利機(jī)制所帶來的“并購包袱”。

　　近期,，中國多家企業(yè)都被爆有意收購困局中的福特和通用旗下品牌,，但是，他們可能并不十分清楚的是,，通用與福特這兩大汽車公司的市值只是其退休福利計(jì)劃負(fù)債的一小部分,，目前兩者退休計(jì)劃的赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其市值！龐大的員工退休福利開支正是拖垮美國汽車企業(yè),、導(dǎo)致其競爭力下降的一個(gè)重要因素,，中國企業(yè)恐怕在出手之前要先掂量掂量吧,！

　　從世界范圍來看,，全球60%-70%的合并案例是失敗的，正如一個(gè)尖刻的比喻所言,，“企業(yè)合并要比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高,。”相對(duì)并購經(jīng)驗(yàn)豐富的歐美日企業(yè)來說,，中國企業(yè)目前國際化的程度還相對(duì)較低,，對(duì)海外的諸如法律、財(cái)務(wù),、工會(huì)及人力資源等許多方面的規(guī)則了解甚少,，中國企業(yè)在收購時(shí)要非常謹(jǐn)慎，以免掉進(jìn)整合“黑洞”,。

　　上述判斷并不是要打消中國企業(yè)海外并購的積極性,，只是想提醒：在很多看似可能“千載難逢”的機(jī)遇面前,，多留個(gè)“心眼”，一定要意識(shí)到在歐美社會(huì)企業(yè)制度下,，退休福利對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流,、資產(chǎn)負(fù)債以及盈利水平有相當(dāng)大的影響，一定要將其盡職調(diào)查后量化反映到收購價(jià)格中,。不要因?yàn)閷?duì)其準(zhǔn)備不足,，導(dǎo)致并購交易不能順利地進(jìn)行、或交易后引發(fā)很大的意外,。畢竟,，前車之鑒為數(shù)不少———TCL收購法國湯姆遜，以及明基收購西門子手機(jī),，這些在當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略層面都曾被認(rèn)為是可行的收購,，最終都敗在了“人”之上。

　　魔鬼存在于意想不到的細(xì)節(jié)中

　　目前全世界正在經(jīng)歷著一場自1929年以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī),，其影響面之廣,、影響程度之深可謂前所未有。危機(jī)對(duì)歐美國家造成的影響尤為嚴(yán)重,，對(duì)于中國企業(yè),，危機(jī)其實(shí)帶來了難得的發(fā)展機(jī)遇。由于我國企業(yè)在這次危機(jī)中受到的沖擊相對(duì)較小,、人民幣持續(xù)堅(jiān)挺,、中國的資金及外匯儲(chǔ)備依然十分充足，因而“海外抄底”成為目前最熱門的話題,，中國企業(yè)正抓住目前的機(jī)會(huì),，走出國門，去海外收購廉價(jià)的資產(chǎn),。

　　繼央企大手筆收購后,，民企海外收購的熱情亦日益高漲。但“陷阱”與“餡餅”同在,，過往中國企業(yè)兵敗海外的教訓(xùn)告訴我們,，魔鬼往往存在于意想不到的細(xì)節(jié)中。歐美企業(yè)海外收購已經(jīng)有了上百年經(jīng)驗(yàn),，香港臺(tái)灣也有了專業(yè)的海外收購整合人才,，而中國的海外收購剛剛開始。

　　中國企業(yè)在海外積極尋找機(jī)會(huì)的同時(shí),，也要時(shí)刻注意發(fā)現(xiàn)及防范潛在的風(fēng)險(xiǎn),。美世養(yǎng)老、風(fēng)險(xiǎn)與金融咨詢中國區(qū)總監(jiān)馮元石接受本報(bào)專訪時(shí)提醒，中國企業(yè)目前國際化的程度還相對(duì)較低,，對(duì)海外的諸如法律,、財(cái)務(wù)、工會(huì)及人力資源等許多方面的規(guī)則了解甚少,，中國企業(yè)在收購時(shí)要非常謹(jǐn)慎,，以免掉進(jìn)整合“黑洞”。

　　養(yǎng)老金“黑洞”

　　全球許多國家尤其是歐美的許多企業(yè),，由于歷史上的原因,，往往為員工提供待遇確定型退休計(jì)劃，包括養(yǎng)老及醫(yī)療福利,。按照國際及美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,，企業(yè)需要在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映其退休福利的資金狀況（即資產(chǎn)與負(fù)債）。中國在2007年施行的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在對(duì)待員工退休福利方面也同樣參照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,。但是由于很多中國企業(yè)未提供待遇確定型退休福利,，或即使提供，福利計(jì)劃負(fù)債的規(guī)模也相對(duì)較小,，所以中國大多數(shù)企業(yè)在這方面還沒有很多的經(jīng)驗(yàn),，并且還沒有對(duì)這一問題引起足夠的重視。

　　美國三大汽車巨頭在破產(chǎn)傳聞下股價(jià)暴跌,，如今通用汽車的股價(jià)在3美元上下,，市值約18.7億美元———這是不是到了中國車企海外收購最好的時(shí)機(jī)呢？且慢,，對(duì)于汽車業(yè),、航空業(yè)這類勞工捆綁非常牢固的行業(yè)，一定要事先準(zhǔn)備充足,！

　　這類企業(yè)中很多職員的退休金是與股權(quán),、投資掛鉤的，這就意味著,，如果購買其股權(quán),，也同時(shí)購買了相關(guān)權(quán)益，工會(huì)的這些權(quán)益需要收購方企業(yè)承擔(dān),。

　　下面我們以美國兩大汽車公司,，通用及福特汽車為例來說明退休福利可能給企業(yè)帶來的重大影響。

　　從這一表格可以看出,，通用與福特這兩大汽車公司的市值只是其退休福利計(jì)劃負(fù)債的一小部分，目前兩者退休計(jì)劃的赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其市值,。從1993年至2007年,，通用汽車總共支出了1030億美元為其美國的養(yǎng)老及退休醫(yī)療計(jì)劃供款，平均每年約70億美元,。我們完全可以說,，退休福利可能是拖垮美國汽車企業(yè),、導(dǎo)致其競爭力下降的一個(gè)重要因素。

　　由于2008年報(bào)還未發(fā)布,，上面的數(shù)字只是截止到2007年底,。2008年，由于全球股市的下滑,，導(dǎo)致養(yǎng)老金資產(chǎn)嚴(yán)重縮水,。另外，由于用來計(jì)算養(yǎng)老負(fù)債的折現(xiàn)率（基于高質(zhì)量企業(yè)債或國債的收益率）急劇降低,，負(fù)債水平相應(yīng)提高,，導(dǎo)致許多企業(yè)在養(yǎng)老方面的負(fù)擔(dān)日益加重。所以,，可以肯定的是,，美國這兩大汽車公司在退休福利方面的情況在2008年會(huì)進(jìn)一步惡化。

　　海外并購,，沖動(dòng)前先掂量人力成本

　　對(duì)美國標(biāo)準(zhǔn)普爾1500公司的調(diào)研顯示,，截至2008年底，這些公司的養(yǎng)老金計(jì)劃的赤字總和已經(jīng)高達(dá)4100億美元,。與之相比,，2007年底為盈余600億美元。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,，養(yǎng)老計(jì)劃日益惡化的資金狀況需要反映到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上,，這直接會(huì)影響到企業(yè)資本開支的決定、貸款契約以及信用評(píng)級(jí),。另外,，據(jù)測(cè)算，標(biāo)準(zhǔn)普爾1500公司養(yǎng)老計(jì)劃的費(fèi)用總和預(yù)計(jì)在2009年上升到700億美元（2008年則約為100億美元）,，造成企業(yè)的盈利水平下降,。2007年標(biāo)準(zhǔn)普爾1500家公司的凈盈利總和為7270億美元，所以養(yǎng)老計(jì)劃費(fèi)用增加600億美元意味著這些公司的利潤（2007年水平）會(huì)降低8%.

　　在并購重組時(shí),，國際上通行的做法是在進(jìn)行并購盡職調(diào)查時(shí),，通過精算師對(duì)退休福利的負(fù)債進(jìn)行仔細(xì)測(cè)算，對(duì)負(fù)債的現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確判斷,。如果測(cè)算的負(fù)債水平與賣方企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的有出入,，購買方可以就此與賣方就交易價(jià)格進(jìn)行談判。由于退休福利負(fù)債的規(guī)�,？赡芎艽�,，所以負(fù)債測(cè)算的稍許出入可以導(dǎo)致在交易價(jià)格談判方面有很大的空間。歐美許多跨國企業(yè)在收購中國企業(yè)時(shí)常常會(huì)調(diào)查退休福利方面的情況，所以中國企業(yè)走出去時(shí)也同樣需要對(duì)此有足夠的重視,。

　　總之,，退休福利是歐美企業(yè)經(jīng)常提供的一項(xiàng)員工福利，它對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流,、資產(chǎn)負(fù)債以及盈利水平都可能有相當(dāng)大的影響,。中國企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)，一定要對(duì)此有足夠的認(rèn)知及了解,，并將其可能產(chǎn)生的影響反映到收購價(jià)格中,。不要因?yàn)閷?duì)其準(zhǔn)備不足，導(dǎo)致并購交易不能順利地進(jìn)行,、或交易后引發(fā)很大的意外,。




之二：（今天發(fā)表的文章）
企業(yè)合并比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高
          六成并購交學(xué)費(fèi),人力、文化整合成并購最大陷阱

眼看道指從14000點(diǎn)跌到8000點(diǎn),，僅從財(cái)務(wù)角度看,，國外資產(chǎn)價(jià)格的確比過去便宜很多，“很多歐洲企業(yè)也快到了撐不住的地步”,。同時(shí)在政策上,，海外對(duì)中國企業(yè)并購不像過去那么排斥，“利潤下滑和金融危機(jī)令越來越多陷入困境的公司和國家轉(zhuǎn)向現(xiàn)金充沛的中國,，以圖拯救,。”

　　在這種背景下,，無怪乎眾多中國企業(yè)對(duì)于海外抄底躍躍欲試,。然而，事情真的有這么美好嗎,？昨天我們分析了中國企業(yè)海外并購存在的人力成本“盲區(qū)”,，如通用、福特的員工退休福利赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其市值,，今天我們來整體看一下并購最大的陷阱———人力和文化的整合,。正如英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》一個(gè)尖刻的比喻所言，“企業(yè)合并要比好萊塢明星結(jié)合的失敗率更高,�,！�

　　長期在相對(duì)封閉的環(huán)境下成長、運(yùn)作的中國企業(yè)在并購方面或許還要?dú)v經(jīng)一些痛苦的失敗,。早年,，TCL收購法國湯姆遜，以及明基收購西門子手機(jī),，這在當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略層面都曾被認(rèn)為是可行的收購,，最終都敗在了“人”之上,。包括聯(lián)想收購IBM,，這一蛇吞象的壯舉,，目前也還處在艱難的文化整合之中。

　　●如何評(píng)估一樁并購案是否可行

　　業(yè)務(wù)邏輯—從公司戰(zhàn)略上評(píng)估這件事情是否應(yīng)該做,；并購價(jià)格—這筆資金如果放到其他地方會(huì)帶來什么回報(bào),；整合難題—人力整合、文化整合,。

　　雖然中國經(jīng)濟(jì)也遭受了金融危機(jī)的打擊,，增長速度減慢了將近一半，但中國的銀行沒有受到很大打擊,，政策性銀行為了支持國家戰(zhàn)略,，仍然時(shí)刻準(zhǔn)備向相關(guān)公司提供貸款�,！安⑶胰嗣駧懦掷m(xù)堅(jiān)挺,，中國的資金及外匯儲(chǔ)備依然十分充足�,！泵朗来笾腥A區(qū)并購咨詢總監(jiān)王翔弘在接受本報(bào)專訪時(shí)表示,。

　　在最近幾周內(nèi)，我們已經(jīng)陸續(xù)看到中國鋁業(yè)公司向力拓集團(tuán)投資195億美元建立合資公司和認(rèn)購可轉(zhuǎn)債,，中國五礦集團(tuán)出資26億澳元收購全球第二大鋅礦開采商,、澳大利亞的OZ礦產(chǎn)公司�,！暗侥壳盀橹�,，中國把收購重點(diǎn)放在了自然資源上，確保石油和礦產(chǎn)品供應(yīng),，這種資源性抄底以央企為主,，”王翔弘表示。

　　“過去一直以來的格局是,，央企把海外收購的重點(diǎn)放在非洲及北美和西歐,，主要的對(duì)象多半是資源資產(chǎn)。民營企業(yè)和小型企業(yè)海外收購相對(duì)來說比較少,。但從目前的趨勢(shì)看,，緊接著央企海外收購熱潮，下一波的熱點(diǎn)將是在民營企業(yè)的海外收購,，而重點(diǎn)會(huì)在于海外的品牌及技術(shù),，”從目前的情況看，越來越多的民營企業(yè)開始進(jìn)入歐美,，以汽車業(yè)為例,，歐盟的反傾銷政策越來越嚴(yán)格,，中國汽車技術(shù)與發(fā)達(dá)國家的差距不是在縮小，反而在擴(kuò)大,。如果此時(shí)不借勢(shì)取得突破,，中國汽車業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條上都將始終處在給別人打工的低端位置。近期,，中國多家汽車企業(yè)被報(bào)道有意收購美國福特汽車擁有的沃爾沃品牌以及通用汽車旗下的悍馬SUV部門業(yè)務(wù),。

　　那么，對(duì)想要并購的企業(yè)來說,，如何評(píng)估一樁并購案是不是可行呢,？“主要把握好幾個(gè)命題———首先從業(yè)務(wù)邏輯上看，要從公司戰(zhàn)略上評(píng)估這件事情是否應(yīng)該做,，如果做技術(shù)的,、市場的、銷售的都認(rèn)為該做,，業(yè)務(wù)邏輯是對(duì)的,，那么就可以做；其次要看價(jià)格是否合適,，要思考這筆資金如果放到其他地方會(huì)給企業(yè)帶來什么回報(bào),。要把并購作為一個(gè)成長手段�,！�

　　此外,，另一個(gè)在并購過程中常被忽視的問題是整合時(shí)的整體規(guī)劃，整合問題是最難解決的問題,，尤其在資金,、技術(shù)環(huán)境、市場變化非常劇烈的時(shí)代,，整合就更加不容易了,。“有沒有能力整合好,，這是每個(gè)準(zhǔn)備出手收購的中國企業(yè)必須考慮的問題,。”

　　●并購的最大陷阱———人力整合

　　常被忽略的“人的因素”,，才是并購最大的陷阱,。看起來似乎并不是大問題的并購后的裁員問題,，在歐洲卻有可能拖垮一家公司,。

　　“前一階段央企集體出海收購資源型資產(chǎn)，沒有太多人的因素,，可見性比較高,。但隨著民企海外收購熱情的到來,，就必須考慮整合中人的因素�,！倍�這一常被忽略的“人的因素”,，才是并購最大的陷阱。

　　通常來說,，歐洲企業(yè)的重組比美國高很多,，為什么,？因?yàn)闅W洲老工業(yè)基地的傳統(tǒng)制造業(yè)養(yǎng)老金,、社保成本比美國高很多。尤其在法國,、荷蘭,、德國，工會(huì)的勢(shì)力非常強(qiáng)大,，通常解聘一個(gè)員工需要一個(gè)非常漫長的過程,。

　　雖然可能有些不中聽，但中國企業(yè)不得不面對(duì)的一個(gè)基本事實(shí)是,，全球60%-70%的合并案例是失敗的,。雖然中國企業(yè)大多數(shù)并購事件才剛剛發(fā)生，或者整合期間低調(diào)潛行,，一時(shí)半會(huì)兒還無法算出中國企業(yè)海外并購的成敗幾率,，但相對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富的歐美日企業(yè)，王翔弘對(duì)記者表示,，“長期在相對(duì)封閉的環(huán)境下成長,、運(yùn)作的中國企業(yè)在并購方面可能要有一些很痛苦的失敗過程，才能真正學(xué)到很有用的知識(shí),�,！�

　　舉一個(gè)近期的例子。歐洲零售業(yè)最近寒風(fēng)颼颼,，據(jù)分析機(jī)構(gòu)預(yù)估,，今年英國將關(guān)掉7.2萬家店，平均每天關(guān)閉200家,。2月份,，商業(yè)街上每10家店就有一家關(guān)門大吉；到了年底,，英國店面閑置率將創(chuàng)歷史新高,，英國全國最大的零售業(yè)公司瑪莎百貨公司也關(guān)掉了27家店，裁員1230人,。歐洲零售業(yè)的寒冷是不是給中國企業(yè)帶來機(jī)遇呢,？

　　但瑪莎幾年前在法國的遭遇,，給現(xiàn)在意欲出手的中國企業(yè)敲響了警鐘。似乎看來并不是大問題的并購后的裁員問題,，在歐洲卻有可能拖垮一家公司,。2001年時(shí)，因法國業(yè)務(wù)虧損,，瑪莎準(zhǔn)備撤出法國,，并準(zhǔn)備裁員4000人。由于提前與工會(huì)溝通不足,，法國勞工部門隨即提出數(shù)項(xiàng)措施,，限制盈利公司隨意解雇員工，要求盈利企業(yè)加倍支付被解雇員工的賠償金,，同時(shí)必須提供再培訓(xùn)計(jì)劃以確保失業(yè)工人重新就業(yè),。這些措施提案讓瑪莎陷入非常被動(dòng)的地位，最終只得以非常便宜的價(jià)格賣給另外一家公司,。

過街蛤蟆

這是個(gè)非常古老的話題,，很多人沒有切身經(jīng)歷，不知道難處,，‘抄底’其實(shí)從80年代末就開始了,，為什么沒有成功的？

1  洋人公司看似‘破敗’,，但底蘊(yùn)是我們現(xiàn)階段沒法比擬的,，有人說這是‘崇洋媚外’，但恰恰是說這話的家伙斷送了‘抄底’的美好事業(yè),，

我問過‘抄底’的家伙,，誰完整看過洋人歷年積累的資料？知道里面都有什么嗎,？那些東西夠我們現(xiàn)階段學(xué)很多年的,，

2 中國自身缺少‘技術(shù)強(qiáng)人’怎么統(tǒng)領(lǐng)老外，

3 對(duì)國外市場一無所知,，國外的運(yùn)作方式和我們不同,，一切要數(shù)據(jù)，你甭和人家講‘差不多’,，到洋人和你講‘差不多’的時(shí)候,，你知道意味什么？意味那家公司的滅亡,，

4  法制問題的沖突,，洋人不是隨便能趕走的，有些是吃你一輩子的,，你要有思想準(zhǔn)備,，輕舉妄動(dòng)的賠償是我們承受不了的,，

5 ，在沒有幾個(gè)能說清洋人怎么回事的時(shí)候,，任何‘抄底’無異于往水里扔錢,，

6 ，有人不服,，我僅舉一個(gè)例子,，有幾個(gè)中外合作的技術(shù)會(huì)議是國人主導(dǎo)的?  有能主導(dǎo)這種會(huì)議的，就可能‘抄底’有一半的成功機(jī)會(huì),，其余人最好免談,，

zhef84

要從人才抄底開始