自今年年初,，已有90多位溫州老板負(fù)債出走,。無(wú)論是頻發(fā)的老板路跑，抑或偶發(fā)的事主跳樓,，都足以令人對(duì)溫州高利貸亂象痛心疾首,。是高利貸之罪？是溫州商人丟失了企業(yè)家精神,？是溫州模式宣告失�,。烤烤故鞘裁丛蛟炀土藴刂菽壳暗奈C(jī),？解決之道又是什么,？ 高利息不是高利貸者推上去的。高利貸者想以年100%的利率借給你,，你要嗎,？
真正要追問(wèn)的是：對(duì)于天價(jià)高利息，為什么還有人愿意借,？邏輯上只有兩種可能性：其一，借家以借新錢(qián)還舊錢(qián)的方式騙錢(qián),，這是典型的“龐氏騙局”,；其二，某個(gè)領(lǐng)域有超高的回報(bào)率,，吸引資金流入,，形成資金黑洞。鑒于溫州高利貸規(guī)模巨大,，參與者眾,，并且也非溫州所獨(dú)有，所以一定不是前一種情況,。那么就要進(jìn)一步追問(wèn)了,，那個(gè)有超高回報(bào)率的領(lǐng)域是什么？
那個(gè)有超高回報(bào)率的領(lǐng)域正是以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)市場(chǎng),。
自1998年房改以來(lái)的十多年,，盡管房?jī)r(jià)短線有所波動(dòng)，但長(zhǎng)線一直上漲,，并且已經(jīng)上漲了數(shù)倍,，像北京等城市房?jī)r(jià)在這個(gè)時(shí)期內(nèi)上漲了五六倍。試問(wèn)有哪一個(gè)實(shí)體行業(yè)有如此高的收益率,？面對(duì)如此高的收益率,，資金可能不涌入這個(gè)市場(chǎng)嗎？
要素總是要追求高回報(bào)率。能高價(jià)賣(mài)出自己,，不可能低價(jià)賣(mài),，而不管這個(gè)要素是以什么方式、以怎樣的代價(jià)獲得的,。資金利息是要素價(jià)格,。要素需求是派生需求。高利息不過(guò)是產(chǎn)品市場(chǎng)上強(qiáng)需求,、高收益的反映,。當(dāng)指責(zé)高利貸的時(shí)候，其實(shí)要想一想產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生了什么,。
從已有的報(bào)道和資料看,，近幾年，溫州很多個(gè)人和企業(yè)都投機(jī)房地產(chǎn),，于是有了全國(guó)聞名的溫州“炒房團(tuán)”,，而利潤(rùn)也是一翻再翻。利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)是如此輕易,，炒房大軍不斷擁入,，需要大量的資金，融資的需求也隨之成倍地?cái)U(kuò)大,；銀行存款利率如此之低,，股市不利，手頭存款不多無(wú)法進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投資的人們,，于是抱團(tuán)集資也擁入房地產(chǎn),，個(gè)別抱不了團(tuán)的，被高收益率說(shuō)服加入高利貸行列,。炒房資金于是來(lái)自個(gè)人,、企業(yè)、銀行和全國(guó)各地,。溫州跑路的企業(yè),，大部分都不是做實(shí)業(yè)的企業(yè)，或者說(shuō),，做實(shí)業(yè)是虛,，投機(jī)房地產(chǎn)是實(shí)。
或許你要說(shuō),，沒(méi)有高利攬儲(chǔ),，民間的、全國(guó)各地的錢(qián)就不會(huì)流向溫州,，流向房地產(chǎn),，房地產(chǎn)泡沫也就不會(huì)做那么大了。但天上下雨，地上不可能不漲河并形成漩渦,；貨幣超發(fā),，流動(dòng)性泛濫，錢(qián)怎么可能不匯聚以推動(dòng)資產(chǎn)泡沫化,，從而產(chǎn)生資金需求的漩渦,？當(dāng)太平洋上空卷起巨大的龍卷風(fēng)，你怎么可能指望地平線上風(fēng)平浪靜呢,？這就是市場(chǎng)行為,。你不管制利率，高利貸會(huì)產(chǎn)生,。你管制利率,，高利貸還是要產(chǎn)生。高利貸本身就是市場(chǎng)行為,，或者不管制利率下的合法高利貸,，或者管制利率下的不合法高利貸，無(wú)非是這么一點(diǎn)區(qū)別罷了,。嚴(yán)格來(lái)講,，不合法情況下的高利貸由于資金成本會(huì)更高，反而會(huì)推高市場(chǎng)利率,。
邏輯上,，高利貸不但不是資產(chǎn)泡沫的推手，反而還會(huì)起到抑制資產(chǎn)泡沫的作用,。利率高，資金供給雖增加,，但需求會(huì)減少的,。高利貸不是原因，高利貸本身是結(jié)果,。以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)泡沫是高利貸產(chǎn)生的根源,。如果說(shuō)高利貸有罪的話，那罪也應(yīng)該歸咎于資產(chǎn)泡沫,。
并非高利貸之罪,，也非民間金融不合法之罪。民間融資當(dāng)然應(yīng)該合法化,。但是,，即使民間融資合法化，如果以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫,，自我膨脹,，也會(huì)出現(xiàn)高利貸的。
價(jià)格現(xiàn)象永遠(yuǎn)都是貨幣現(xiàn)象，資產(chǎn)泡沫唯一的原因是貨幣發(fā)行過(guò)多,。
貨幣之水并不是均勻地流向經(jīng)濟(jì)的每個(gè)領(lǐng)域,，而是首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生泡沫,�,？傆腥藛�(wèn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？實(shí)際上,，凡資產(chǎn)市場(chǎng),，在價(jià)格上漲的過(guò)程中都會(huì)形成泡沫。當(dāng)然,，在價(jià)格下跌的過(guò)程中又會(huì)形成超跌,。這正是資產(chǎn)市場(chǎng)的內(nèi)在屬性。凡是能夠帶來(lái)收入的東西都是資產(chǎn),。人們需要資產(chǎn),，不是用它來(lái)滿足自己的直接需要，而是用它來(lái)創(chuàng)造收入,。這決定了預(yù)期在資產(chǎn)價(jià)格形成中具有重要作用,。如果貨幣超發(fā)，流動(dòng)性泛濫,，那么任何供給缺乏彈性的東西都會(huì)具有資產(chǎn)的性質(zhì),。事實(shí)上，在貨幣超發(fā),，流動(dòng)性泛濫的大背景下,，成為資產(chǎn)并形成泡沫的并不僅僅是房地產(chǎn)，黃金,、藝術(shù)品,、大宗商品，甚至大蒜,、辣椒,、綠豆都變成了資產(chǎn)而被人炒作形成泡沫。
自然之水低處流,，貨幣之水卻是往收益最高的地方流淌,。當(dāng)資產(chǎn)市場(chǎng)上價(jià)格50%、100%上漲的時(shí)候,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就會(huì)發(fā)生資金倒抽效應(yīng),，錢(qián)會(huì)大規(guī)模流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從銀行獲得授信額度,，只拿出一部分做實(shí)業(yè),，其余則投入到高利貸市場(chǎng),，這在溫州不是少數(shù)。其結(jié)果,，愈是擴(kuò)張貨幣,，資產(chǎn)價(jià)格愈是狂漲而得不到控制，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金倒抽效應(yīng)愈是強(qiáng)烈,。大型企業(yè),，特別是大型國(guó)有企業(yè)或者國(guó)有控股企業(yè)，因?yàn)閾碛杏欣娜谫Y條件,，日子尚且可過(guò),。甚至，因?yàn)榭梢苑窒淼劫Y產(chǎn)泡沫的盛宴,，利潤(rùn)反而增加,，資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)變得暫時(shí)好看起來(lái)。但是廣大中小企業(yè)就不一樣了,，它們被抽了血,，只能奄奄一息。所以,，貨幣超發(fā),、流動(dòng)性過(guò)剩，不但沒(méi)有起到為廣大中小企業(yè)提供寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用,，反而成為制造中小企業(yè)融資難,、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍?zhǔn)住Ｒ詼刂轂榇沓霈F(xiàn)的中小企業(yè)融資難和倒閉潮,，不是貨幣緊縮所導(dǎo)致的,，恰恰是貨幣寬松的惡果。
其實(shí)貨幣擴(kuò)張也可以提高利息,。所謂負(fù)利率,，是那些除了把錢(qián)放在銀行便沒(méi)有別的選擇，沒(méi)有能力分享資產(chǎn)泡沫盛宴的人才會(huì)面臨的問(wèn)題,。邏輯上，資金自由流動(dòng),，存在替代選擇,，負(fù)利率是不存在的。這才是高明的經(jīng)濟(jì)學(xué),。那些認(rèn)為貨幣擴(kuò)張,、通貨膨脹可以增加生產(chǎn)和就業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)，是垃圾經(jīng)濟(jì)學(xué),。
有人說(shuō)沒(méi)有貨幣緊縮,，就不會(huì)有今天的危機(jī),。這完全是胡說(shuō)八道：第一，整體上不是貨幣少了,，而是太多了,，否則就不會(huì)有通貨膨脹，就不會(huì)有資產(chǎn)泡沫了,；第二,，泡沫越做越大，需要的資金支持也越來(lái)越大,，總有一天資金會(huì)斷流,，那時(shí)問(wèn)題會(huì)更大，危機(jī)會(huì)更嚴(yán)重,。
一些糊涂人在那里宣稱(chēng),，溫州企業(yè)家不安心做實(shí)業(yè)，而去投機(jī)房地產(chǎn),，是企業(yè)家精神已死,。炒房能掙更多的錢(qián)，能創(chuàng)造更多的利潤(rùn),，為什么不炒,？賺錢(qián)是最大的企業(yè)道德，賺錢(qián)是最大的企業(yè)家精神,！溫州炒房的錢(qián)都是溫州人的嗎,？不可能。那么就要問(wèn)：為什么錢(qián)流向了溫州而不是別的地方,？為什么溫州炒房團(tuán)聲名全國(guó)而不是別地的炒房團(tuán),？民間融資行為在溫州的活躍，恰恰表明溫州人善于發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)機(jī)會(huì),，具有企業(yè)家精神,！還有一些糊涂人在那里宣稱(chēng)，溫州模式宣告失敗,。但是,，溫州模式的本質(zhì)乃是基于私人產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境敏感,，對(duì)利潤(rùn)機(jī)會(huì)敏感,；溫州危機(jī)不能說(shuō)明溫州模式失敗，恰恰說(shuō)明溫州模式的生命力,。有問(wèn)題的不是溫州模式,，而是宏觀貨幣環(huán)境和微觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境
事前看，承諾不對(duì)困難企業(yè)和個(gè)人實(shí)施救助是最優(yōu),。畢竟,，風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等是必要的財(cái)務(wù)紀(jì)律,。但是事后看，很難不對(duì)困難企業(yè)和個(gè)人實(shí)施救助,。經(jīng)濟(jì)上不說(shuō),，政治上也不允許。
已有報(bào)道,，溫州金融辦及農(nóng),、工、建,、深發(fā)展等銀行聯(lián)合協(xié)調(diào),，要求各銀行向擔(dān)保企業(yè)續(xù)貸，銀行如擅自抽貸,、停貸或延貸,，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，將予處罰,。國(guó)務(wù)院已經(jīng)出臺(tái)政策對(duì)中小企業(yè)提供資金和稅收上的支持,。網(wǎng)上流傳，浙江省已經(jīng)向人民銀行提出600億元的貸款申請(qǐng)（后證明是謠傳）,。所有這些,，作為短期的、應(yīng)急的措施具有一定的必要性,、合理性,。但是，第一,，資金要真的落到做實(shí)業(yè)的企業(yè)手中,；第二，基本的變革必須要進(jìn)行,。其實(shí),，最好的救溫州之法是放開(kāi)金融管制，讓溫州的地下金融合法地做大做強(qiáng),。溫州的房?jī)r(jià)4萬(wàn)元/平方米,，就算跌去一半，低端的制造業(yè)也很難生存,，因?yàn)楦叻績(jī)r(jià),、高地價(jià)必然抬升企業(yè)生產(chǎn)成本�,？墒菧刂菀延泻芎玫慕鹑谌肆Y本積累，有條件做成區(qū)域性金融中心,。
從緊的貨幣環(huán)境必須得到維持,。貨幣超發(fā)是整個(gè)問(wèn)題的根子之一,，不能因此而改變了貨幣政策的基調(diào)。收緊貨幣是唯一的對(duì)癥之藥,。沒(méi)有貨幣緊縮,，資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹不可能從根本上得到控制。沒(méi)有貨幣緊縮,，只能是按下葫蘆起了瓢,。緊縮貨幣，經(jīng)濟(jì)有硬著陸風(fēng)險(xiǎn),，但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并不是緊縮本身造成的,，而是當(dāng)初的貨幣和財(cái)政雙重過(guò)度擴(kuò)張種下的苦果。
當(dāng)今中國(guó),，控制資產(chǎn)價(jià)格,，特別是房地產(chǎn)價(jià)格，本身又是貨幣政策的一個(gè)有機(jī)組成部分,，抑房?jī)r(jià)本身就是在緊貨幣,。這是因?yàn)闊徨X(qián)流入不僅僅是來(lái)套取人民幣匯率升值，更多地其實(shí)是來(lái)分享資產(chǎn)盛宴的,，因此抑制房地產(chǎn)價(jià)格,，本身就起到減少熱錢(qián)流入和緊縮貨幣的作用。
在外圍流動(dòng)性泛濫的情況下,，人民幣對(duì)外單邊升值,，實(shí)際上不僅不能抑制“輸入性通脹”，反而加速熱錢(qián)流入,，2005年匯改以來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增幅遠(yuǎn)高于匯改前已經(jīng)證明,。原則上，人民幣匯率穩(wěn)定十分重要,，但人民幣匯率是政治而不是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,，并非我們自己說(shuō)了算。
要清楚認(rèn)識(shí),，過(guò)去的高增長(zhǎng)條件已經(jīng)變化,，高增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)不在。要主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,。從更多地依靠高增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定,，轉(zhuǎn)移到更多地依靠社會(huì)建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定。
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發(fā)表于 2011-10-30 17:12:34
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