十個(gè)要點(diǎn)回顧巴菲特股東大會(huì)

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01 銀行家應(yīng)該更像工程師

巴菲特在談到過(guò)去幾個(gè)月的銀行業(yè)動(dòng)蕩時(shí)表示,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手保護(hù)硅谷銀行等銀行的儲(chǔ)戶的決定是正確的，如果他們沒(méi)這么做,，“后果將是災(zāi)難性的”,。

巴菲特認(rèn)為,，第一共和銀行的失誤在于管理層把資產(chǎn)負(fù)債表集中在低收益資產(chǎn)上，過(guò)去一年利率上升導(dǎo)致這些資產(chǎn)貶值,。第一共和銀行上個(gè)月被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)關(guān)閉,，隨后被摩根大通收購(gòu)。

芒格說(shuō)：“我是個(gè)守舊的人,，我喜歡銀行不做投資銀行業(yè)務(wù)的那個(gè)年代,，我認(rèn)為大量投資銀行家都想變得更富有不是一件好事，銀行家應(yīng)該更像工程師,，思考什么地方可能出錯(cuò),。”

巴菲特認(rèn)為,，銀行過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是2023年銀行業(yè)動(dòng)蕩的根源,，他呼吁銀行以更保守的方式開展業(yè)務(wù),，同時(shí)加強(qiáng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通。

巴菲特說(shuō)：“銀行業(yè)這次遇到的問(wèn)題和過(guò)去一樣,，恐慌情緒會(huì)傳染,，有時(shí)恐慌情緒是合理的，有時(shí)則不然,�,！彼�回憶說(shuō)，父親霍華德·巴菲特(Howard Buffett)在大蕭條(Great Depression)時(shí)期的一次銀行擠兌中失去了工作,。

巴菲特稱贊美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的存款保險(xiǎn)制度提高了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性,，但他認(rèn)為，F(xiàn)DIC需要加強(qiáng)和美國(guó)公眾的溝通,，以防止進(jìn)一步的銀行擠兌,，此外，FDIC可能需要考慮考慮為100%的存款提供擔(dān)保,，直到當(dāng)前的動(dòng)蕩過(guò)去,。巴菲特說(shuō)，在如今數(shù)字銀行降低存款“粘性”的背景下,，這一點(diǎn)尤其重要,。

02 人工智能堪比原子彈

有股東提出讓巴菲特和芒格分享他們對(duì)人工智能和機(jī)器人技術(shù)的看法，以及哪些業(yè)務(wù)受到的沖擊最大,。

芒格指出,，比亞迪亞洲工廠的自動(dòng)化水平給他留下了深刻印象，但他說(shuō)：“我認(rèn)為有普通傳統(tǒng)智能就夠了,�,！�

巴菲特打趣說(shuō)：“不會(huì)有任何人工智能取代阿吉特【指阿吉特·賈恩(Ajit Jain)，伯克希爾副董事長(zhǎng)】,�,！彼�隨后對(duì)人工智能技術(shù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)提出了警告,，并將其與原子彈的發(fā)展做了對(duì)比,。

03 價(jià)值投資會(huì)越來(lái)越難

巴菲特和芒格對(duì)未來(lái)幾年價(jià)值投資的看法存在分歧。芒格說(shuō)：“我認(rèn)為做價(jià)值投資會(huì)變得更難,，因?yàn)楹芏鄡r(jià)值投資者在爭(zhēng)奪越來(lái)越少的機(jī)會(huì),，我對(duì)價(jià)值投資者的建議是，要習(xí)慣自己賺的錢不會(huì)再像過(guò)去那么多,�,！�

巴菲特說(shuō): “我和查理認(rèn)識(shí)以來(lái)他就一直這么對(duì)我說(shuō)�,！眱扇说谝淮我娒媸窃�1959年的一次晚餐上,。

巴菲特比芒格看到了更多的機(jī)會(huì),。他說(shuō)：“機(jī)會(huì)來(lái)自其他人做蠢事...…而且現(xiàn)在做蠢事的人越來(lái)越多�,！�

巴菲特稱,，伯克希爾的龐大體量既是一種優(yōu)勢(shì)，也是一種劣勢(shì),，因?yàn)樵S多潛在機(jī)會(huì)的規(guī)模太小,，無(wú)法給市值7190億美元的伯克希爾的增長(zhǎng)帶來(lái)顯著推動(dòng)作用。

巴菲特指出,，擁有長(zhǎng)期視野仍然是在投資中實(shí)現(xiàn)價(jià)值的關(guān)鍵,。他說(shuō)：“我希望自己今天才出生，一開始沒(méi)有太多錢,，然后把這些錢變成很多錢,，我敢肯定查理也是這么想的�,！�

芒格打趣說(shuō)：“我希望我的錢能保持原樣,。”根據(jù)《福布斯》的數(shù)據(jù),，芒格的凈資產(chǎn)約為24億美元,。

04 減持臺(tái)積電是因?yàn)椤暗乩砦恢谩?/font>

去年年底，伯克希爾斥資超過(guò)40億美元建倉(cāng)臺(tái)積電(TSM),，但僅僅幾個(gè)月后巴菲特就大幅減持,。巴菲特一向提倡“買入并持有”的投資方式，這種“快進(jìn)快出”的操作實(shí)屬罕見,。

巴菲特在股東大會(huì)上表示,，他對(duì)臺(tái)積電業(yè)務(wù)的評(píng)估并沒(méi)有發(fā)生變化，在芯片行業(yè)沒(méi)有一家公司能與臺(tái)積電相提并論,。

巴菲特說(shuō)：“臺(tái)積電是世界上管理最好,、最重要的公司之一，5年,、10年或20年后你也可以這樣評(píng)價(jià)這家公司,。我不喜歡它的地理位置�,！�

中美地緣政治沖突升級(jí)的可能性是巴菲特?fù)?dān)心的一個(gè)原因,。

芒格在談到這個(gè)問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“我的觀點(diǎn)是，如果沃倫想做讓自己覺(jué)得安心的事,，他就應(yīng)該去做,。”巴菲特回應(yīng)說(shuō)：“把這句話寫在會(huì)議紀(jì)要里！”

05 無(wú)意全面收購(gòu)西方石油

過(guò)去幾年,，伯克希爾多次增持西方石油(OXY)的股票,，目前持股比例達(dá)到24%左右，外界猜測(cè)伯克希爾可能會(huì)全面收購(gòu)西方石油,。巴菲特在股東大會(huì)上打消了這一猜測(cè),。

巴菲特說(shuō)：“有人猜測(cè)我們想擁有西方石油的控股權(quán)，但我們不會(huì)這么做,。西方石油擁有適合該公司的管理層,，如果擁有股權(quán)，我們不知道該拿它怎么辦,�,！�

巴菲特稱贊西方石油首席執(zhí)行官維姬·霍魯布(Vicki Hollub)是一位“非凡的管理者”，他還說(shuō)：“我們喜歡讓維姬來(lái)管理這家公司,�,！�

06 流媒體投資仍處于虧損狀態(tài)

伯克希爾去年成為派拉蒙環(huán)球(PARA)最大的股東，持股比例約為15%,。伯克希爾2022年第一季度建倉(cāng)派拉蒙環(huán)球以來(lái),，該公司股價(jià)已經(jīng)下跌了約一半。

派拉蒙環(huán)球正在從有線電視和電影的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向流媒體轉(zhuǎn)型,，這一過(guò)程成本高昂,。

5月5日，派拉蒙環(huán)球股價(jià)暴跌28%,，該公司此前公布的財(cái)報(bào)顯示,，第一季度出現(xiàn)巨額虧損，同時(shí)宣布大幅削減股息,。

巴菲特說(shuō)：“當(dāng)任何一家公司大幅削減股息時(shí),，這都不是什么好消息�,！彼�指��,，派拉蒙環(huán)球的流媒體業(yè)務(wù)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，由于眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手壓低了價(jià)格,，用戶很容易就會(huì)取消流媒體訂閱并轉(zhuǎn)為選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的服務(wù),。

巴菲特說(shuō)：“有很多公司都在競(jìng)相降價(jià)，沒(méi)人知道定價(jià)會(huì)發(fā)生什么變化,�,！�

07 仍在尋找“大象級(jí)”收購(gòu)機(jī)會(huì)

伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表上有近1300億美元的現(xiàn)金和國(guó)庫(kù)券,，外界一直在猜測(cè)該公司會(huì)如何處理這些現(xiàn)金,。

巴菲特在談到這個(gè)問(wèn)題時(shí)表示，他更愿意收購(gòu)一家大公司，而不是坐擁現(xiàn)金賺取利息,，但這一切都取決于價(jià)格,，現(xiàn)在東西都很貴。

巴菲特說(shuō)：“如果我們能以150億美元,、750億美元,、1000億美元收購(gòu)一家公司，我們就會(huì)買,�,！彼�指出，由于時(shí)間線,、股東投票和其他規(guī)定等因素,，收購(gòu)一家上市公司非常復(fù)雜，但擁有上述規(guī)模的私人公司并不多,。

巴菲特談到了2008年全球金融危機(jī)期間出現(xiàn)的機(jī)會(huì),，包括以有吸引力的價(jià)格買入幾家陷入困境的銀行的股票，他還表示,，預(yù)計(jì)伯克希爾未來(lái)還會(huì)有類似的機(jī)會(huì),。

巴菲特說(shuō)：“在合適的條件下，沒(méi)人能像我們這樣做一筆交易,�,！�

與此同時(shí)，伯克希爾持有的國(guó)庫(kù)券收益率接近5%,，該公司近年來(lái)也一直在回購(gòu)股票,。

08 不會(huì)投資汽車制造商

巴菲特稱，伯克希爾不太可能投資通用汽車(GM)或福特汽車(F)等汽車制造商的股票,。

巴菲特說(shuō)：“查理和我一直都覺(jué)得汽車是一個(gè)很難投的行業(yè),。”他講了一個(gè)20世紀(jì)初亨利·福特(Henry Ford)在汽車行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的軼事,。

巴菲特指出,，汽車制造業(yè)務(wù)在全球有太多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無(wú)法創(chuàng)造有吸引力的回報(bào),，此外,，該行業(yè)正處于向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，這在短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)巨大的資本成本和風(fēng)險(xiǎn),，哪些公司會(huì)成功,，哪些公司會(huì)失敗還是一個(gè)未知數(shù)。

伯克希爾更青睞汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù),，該公司在全美擁有78家經(jīng)銷商,，這些經(jīng)銷商的年收入超過(guò)80億美元,，伯克希爾也因此成為美國(guó)最大的汽車經(jīng)銷商之一。

09 伯克希爾即將擁有萬(wàn)億美元資產(chǎn)基礎(chǔ)

伯克希爾周六公布的財(cái)報(bào)顯示,，第一季度稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.6%,，至81億美元。

巴菲特將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)歸功于股票投資組合回報(bào)提高,、現(xiàn)金產(chǎn)生的利息收入增加以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)增長(zhǎng),。

據(jù)《巴倫周刊》估計(jì)，伯克希爾的營(yíng)業(yè)收益（不包括龐大投資組合的價(jià)值變化）增長(zhǎng)了14%,，A類股每股收益達(dá)到5537美元,，高于分析師預(yù)計(jì)的5371美元。

第一季度總收益從2022年第一季度的56億美元飆升至355億美元,，反映出股票投資組合價(jià)值大幅增長(zhǎng),。蘋果的股價(jià)在此期間上漲了30%以上，該股占伯克希爾投資組合的45%,。

根據(jù)10-Q報(bào)告提供的信息,，第一季度伯克希爾將雪佛龍(CVX)的股份削減了20%，至1.32億股,。伯克希爾在3月31日持有雪佛龍216億美元股份,，低于去年年底的300億美元，當(dāng)時(shí)該公司持有雪佛龍1.67億股股票,。

和2022年第一季度買入價(jià)值約410億美元的股票相比,，今年第一季度巴菲特對(duì)股票的興趣大幅下降，當(dāng)季伯克希爾賣出了133億美元的股票,，其中包括大約60億美元的雪佛龍股票,，伯克希爾僅買入29億美元的股票，凈賣出超過(guò)100億美元的股票,。

第一季度伯克希爾對(duì)蘋果的持股數(shù)沒(méi)有變化,，約為9.157億股，根據(jù)蘋果周五收盤價(jià)173.57美元計(jì)算,，價(jià)值約1590億美元,。

第一季度伯克希爾股票投資組合的賬面盈利總計(jì)234億美元，相比之下,，去年同期虧損近10億美元,。

按資產(chǎn)基礎(chǔ)衡量，伯克希爾是美國(guó)最大的公司,，第一季度資產(chǎn)基礎(chǔ)為9970億美元,，接近1萬(wàn)億美元，高于2022年底的9480億美元,。

巴菲特指出,，伯克希爾創(chuàng)造了5045億美元的股東權(quán)益,，比任何一家美國(guó)公司都要多。截至第一季度末,，伯克希爾的保險(xiǎn)浮存金（即保險(xiǎn)公司從保費(fèi)中獲得的現(xiàn)金與必須支付的理賠之間的差額）為1651億美元，現(xiàn)金和國(guó)庫(kù)券為1277億美元,。這些都可以用于收購(gòu)或賺取利息收入,。

過(guò)去十年伯克希爾股價(jià)上漲近三倍

10 接班人將沿用巴菲特的股票回購(gòu)理念

伯克希爾第一季度回購(gòu)了44億美元股票，高于去年第四季度的26億美元,，但低于2020年和2021年60-70億美元的季度回購(gòu)規(guī)模,。

巴菲特指定的首席執(zhí)行官接班人、伯克希爾副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾(Greg Abel)將繼續(xù)在股價(jià)便宜時(shí)回購(gòu)股票,。

巴菲特說(shuō)：“格雷格和我一樣了解資本配置……我認(rèn)為他在做回購(gòu)決定時(shí)會(huì)使用我和查理使用的框架,。”

巴菲特看重的是內(nèi)在價(jià)值,，當(dāng)股價(jià)低于預(yù)期時(shí),，他會(huì)回購(gòu)伯克希爾的股票。巴菲特曾稱贊蘋果(AAPL)等公司利用過(guò)剩資本回購(gòu)股票的做法,，還曾批評(píng)過(guò)那些以過(guò)高的價(jià)格回購(gòu)公司股票的管理團(tuán)隊(duì),。

阿貝爾在股東大會(huì)上說(shuō)：“當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，我們希望成為伯克希爾股票的積極買家,。對(duì)我們的股東來(lái)說(shuō),，能夠在伯克希爾所有業(yè)務(wù)中擁有更多的股份是件好事�,！�

老鷹

還是資本主義厲害�,，F(xiàn)在還沒(méi)有哪種制度有這么厲害~